报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩稳健，利润增速亮眼，产品矩阵拓展加速，在高速混合信号芯片赛道受益于AI与国产替代双轮驱动，成长空间明确 [1][3][9] - 公司深耕高速混合信号芯片领域，技术壁垒高，是国内少数可与国际巨头直接竞争的公司，车载SerDes芯片及视频桥接芯片等多赛道布局为2026年及长期增长打开空间 [3] - 基于最新情况调整了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，维持“买入”评级 [4] 2026年第一季度业绩表现 - 2026年第一季度实现营收1.28亿元，同比增长17.57% [9] - 2026年第一季度毛利率为54.90%，同比上升0.47个百分点 [9] - 2026年第一季度归母净利润为0.38亿元，同比增长33.57% [9] - 2026年第一季度销售净利率为29.71%，同比增长3.56个百分点 [9] - 2026年第一季度研发投入为0.29亿元，同比增长4.87% [9] 公司业务与技术优势 - 公司采用Fabless轻资产运营模式，聚焦高速混合信号芯片研发 [3] - 依托专有Clear Edge技术平台，拥有400余项核心自主知识产权，相关IP已实现量产 [3] - 技术可支持最高20Gbps单通道传输速率，覆盖HDMI2.1、DP2.1、USB4、MIPI等主流高速接口协议，最高支持8K视频分辨率 [3] - 在信号完整性、低延迟、低功耗等关键指标上具备国际竞争力 [3] - 截至2025年末，在视频桥接芯片细分赛道稳居国内龙头 [3] - 车载领域已有19颗车规级芯片通过AEC-Q100 Grade2认证 [3] - 车载SerDes芯片组（单通道8.1Gbps）完成技术优化并进入全面市场推广阶段 [3] - 同时深度布局AI&HPC、AR/VR等前沿场景 [3] 行业前景与驱动因素 - 2025年全球半导体销售额达7917亿美元，同比增长25.6%，创历史新高 [9] - 预计2026年全球半导体销售额将达到1万亿美元 [9] - 2025年中国芯片设计公司达3901家，全行业销售额预计为8357.3亿元，同比增长29.4% [9] - 混合信号集成电路市场预计将从2025年的1405.6亿美元增长至2032年的2318.3亿美元，2025-2032年复合年增长率为7.4% [9] - 行业正受益于AI驱动的终端智能化、车规互联、数据中心高速传输等爆发式需求，以及Chiplet、异构集成技术的普及和国产替代深化 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2026年营业总收入为789.80百万元，同比增长39.00%；2027年为1,113.62百万元，同比增长41.00%；2028年为1,503.39百万元，同比增长35.00% [1][10] - 预计公司2026年归母净利润为275.80百万元（2.76亿元），同比增长60.43%；2027年为429.52百万元（4.30亿元），同比增长55.74%；2028年为607.50百万元（6.08亿元），同比增长41.43% [1][4][10] - 预计公司2026年每股收益为2.07元；2027年为3.22元；2028年为4.56元 [1][10] - 基于当前股价64.00元，对应2026-2028年市盈率分别为30.94倍、19.87倍和14.05倍 [1][10] - 预计毛利率将从2025年的54.17%提升至2026-2028年的55.60%-56.00% [10] - 预计归母净利率将从2025年的30.26%提升至2028年的40.41% [10] - 预计净资产收益率将从2025年的11.02%提升至2028年的33.39% [10] 市场与基础数据 - 报告发布日收盘价为64.00元 [7] - 一年最低/最高价分别为55.16元和122.33元 [7] - 市净率为5.34倍 [7] - 总市值为8,532.97百万元 [7] - 每股净资产为11.98元 [8] - 资产负债率为4.06% [8] - 总股本为133.33百万股 [8]