投资评级 - 维持“推荐”评级，当前股价为29.98元 [3] 核心观点 - 业绩强势增长：2026年第一季度，公司实现营业收入126.77亿元，同比增长2.8%；实现归母净利润21.17亿元，同比大幅增长35.0% [9] - 成本优势凸显：2026年3月美伊冲突推高油价，导致油制烯烃成本骤升，而公司采用美国乙烷作为原料，其成本经济性凸显。2026年第一季度乙烷价格均值为23.35美分/加仑，同比和环比分别下降14.7%和14.3% [9] - 核心产品价差表现分化：2026年第一季度，聚乙烯-乙烷产品价差均值为4780元/吨，同比下降634元/吨，但环比增加740元/吨，显示聚乙烯产品盈利能力环比提升。聚丙烯产品盈利则承压，其价差同比和环比均收窄 [9] - 新项目驱动长期成长：公司持续推进绿色化学新材料产业园及α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目，未来α-烯烃、POE弹性体、茂金属聚乙烯等高价值量新材料产品有望优化产品结构并提升盈利水平 [9] - 盈利预测乐观：报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为90.09亿元、105.59亿元、129.38亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.67元、3.13元、3.84元 [2][9] 财务预测与估值 - 营收与利润增长：预计2026年至2028年，公司营业收入将分别达到584.17亿元、651.27亿元、771.61亿元，增长率分别为26.8%、11.5%、18.5%。同期归母净利润增长率预计分别为69.6%、17.2%、22.5% [2] - 盈利能力提升：预计毛利率将从2025年的22.3%提升至2026年的25.1%，并在此后两年维持在24.5%至24.9%之间。归母净利润率预计从2025年的11.5%持续提升至2028年的16.8% [10] - 估值水平：基于2026年4月14日收盘价，对应2026-2028年预测每股收益的市盈率（PE）分别为11倍、10倍、8倍，市净率（PB）分别为2.5倍、2.1倍、1.7倍 [2][10] - 回报率指标：预计总资产收益率（ROA）将从2025年的7.70%显著提升至2026年的12.19%；净资产收益率（ROE）预计从2025年的15.83%提升至2026年的22.15% [10] - 现金流强劲：预计2026年经营活动现金流净额将达到159.55亿元，并持续增长至2028年的198.86亿元 [10]