投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 26Q1业绩高增：公司2026年第一季度实现营收约人民币22.0-23.0亿元，同比增长约31.3%-37.2%；核心经营利润约人民币1.85-2.05亿元，同比增长约45.3%-61.0% [6] - 收入增长驱动明确：收入增长主要得益于门店网络扩张与单店收入提升 具体来看，截至2026年3月末门店总数达11758家，较2025年3月末净增1637家（增幅16%），其中2026年1-3月净增192家，乡镇门店占新增门店比例约59%；同店收入预计实现双位数增长 [6] - 盈利能力持续改善：26Q1核心经营利润率约为8.4%-8.9%，同比提升0.8-1.3个百分点，中值提升1.1个百分点 盈利能力提升得益于大店调改升级、区域化运营组织优化以及政府补助的贡献 [6] - 未来增长催化剂：26Q2公司聚焦烧烤、露营与酒饮三大场景，启动烧烤季，并持续进行大店调改以提升单店GMV；同时重点打造“锅圈小炒店”新业态 26年下半年进入开店旺季，预计全年门店增速将从Q1的约16%加速至25%以上 [6] - 盈利预测上调：基于积极的开店规划和门店调改带来的单店改善，报告上调盈利预测 预计2026-2028年收入分别为100亿元、120亿元、140亿元，同比增长28%、20%、16%；归母净利润分别为6.29亿元、7.94亿元、9.62亿元，同比增长45%、26%、21% [6] - 估值具备吸引力：当前股价对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17倍、14倍、11倍，2026年预测PEG仅为0.5倍 [6] 主要财务指标预测 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为100.00亿元、120.09亿元、139.66亿元，增速分别为28.04%、20.09%、16.30% [2] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.29亿元、7.94亿元、9.62亿元，增速分别为45.32%、26.15%、21.19% [2] - 盈利能力指标：预计2026-2028年销售毛利率分别为21.65%、21.80%、21.90%；销售净利率分别为6.6%、6.9%、7.2%；ROE分别为19.3%、22.4%、24.8% [2][7] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年摊薄EPS分别为0.23元、0.29元、0.35元 [2] - 估值倍数：基于预测，2026-2028年对应PE分别为17.10倍、13.55倍、11.18倍 [2] 市场数据 - 股价与市值：截至2026年4月14日，H股收盘价为4.47港元，流通港股市值为122.81亿港元 [4] - 股本结构：总股本为27.47亿股，实际流通港股为27.47亿股 [4] 附录财务数据摘要 - 资产负债表：预计公司总资产将从2025年的52.38亿元增长至2028年的87.91亿元 现金及现金等价物预计从2025年的12.30亿元显著增长至2028年的41.90亿元 [7] - 现金流量表：预计经营活动产生的现金流量净额将从2025年的5.88亿元增长至2028年的11.02亿元 [8]