报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [4][7] - 目标价为19.5元 [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩预告显示归母净利润为3.8-5.0亿元，同比增长61%-112%，超出预期 [5] - 核心观点认为，在行业反内卷政策背景下，公司单票收入持续回升，利润弹性得到释放，且公司通过收购丹鸟物流切入高端电商快递场景，并聚焦产品升级与网络整合，以应对行业增速换挡，长期盈利有望进一步上涨 [7] - 基于盈利预测，维持“买进”评级 [7] 公司业绩与经营数据 - 2025年全年实现营业收入555.9亿元，同比增长17.8%；归母净利润13.7亿元，同比增长31.6% [5] - 2025年第四季度实现营业收入170.2亿元，同比增长24.4%；归母净利润6.1亿元，同比增长58.4% [5] - 2025年第四季度完成快递业务量72.8亿件，同比增长9.9%；单票收入2.31元/件，同比增长13.3% [7] - 2026年1-2月完成快递业务量41.4亿件，同比增长11.2%；单票收入2.39元/件，同比增长16.4% [7] - 2026年第一季度录得归母净利润约4.4亿元（取预告中值），同比增长86.4% [7] 行业背景与公司战略 - 快递行业已进入个位数增长阶段，2026年1-2月行业业务量增速为7.1%（2025年全年约13.6%）[7] - 行业价格自2025年8月起在反“内卷式”竞争背景下持续回升，价格竞争趋缓 [7] - 公司于2025年11月完成对丹鸟物流的收购，切入高端电商快递场景 [7] - 公司战略聚焦产品升级与网络整合，一方面切入高端时效与逆向物流赛道，另一方面推进既有网络与丹鸟直营网络的资源整合 [7] - 丹鸟物流拥有59个分拨中心、2600余家网点，其基建设施的逐步消化及后续路由优化与运力共享，预计将支撑公司长期盈利进一步上涨 [7] 财务预测与估值 - 预计2026、2027、2028年公司实现归母净利润分别为20.2亿元、23.9亿元、28.2亿元，同比增长率分别为+48%、+18%、+18% [7] - 预计2026、2027、2028年每股收益分别为1.3元、1.6元、1.8元（或根据表格为1.32元、1.56元、1.84元）[7][9] - 以当前A股股价14.90元计算，对应2026-2028年预测市盈率分别为11倍、10倍、8倍 [7][9] - 预测2026-2028年营业收入分别为684.64亿元、739.19亿元、767.96亿元 [11] - 预测2026-2028年归属于母公司所有者的净利润分别为20.21亿元、23.89亿元、28.21亿元 [11]