报告投资评级 - 对道通科技维持买入评级 [2][4][6] - 所属计算机设备板块评级为强于大市 [2] 核心观点与业绩概览 - 公司2025年业绩高速增长，AI赋能表现亮眼，实现营收48.33亿元，同比增长22.9%；归母净利润9.36亿元，同比增长46.0%；扣非归母净利润8.69亿元，同比增长60.7% [4] - 公司“硬件+软件+服务”商业模式的可持续性和高盈利性已得到验证 [4][6] - 2025年第四季度业绩表现强劲：营收13.36亿元，同比增长18.5%，环比增长16.1%；归母净利润2.02亿元，同比大增103.2% [9] - 盈利能力提升：2025年毛利率为56.07%，同比增加0.76个百分点；归母净利率为19.37%，同比增加3.07个百分点 [9] - 费用控制能力增强：2025年销售/管理/研发费用率分别为11.89%/8.19%/16.03%，同比分别变动-2.33/-0.04/-0.14个百分点 [9] - 减值损失下降增厚利润：2025年资产和信用减值损失合计0.51亿元，计提规模同比减少56.25% [9] 分业务表现与市场地位 - 维修智能终端（基本盘业务）：2025年实现营收29.80亿元，同比增长15.83% [9] - 汽车综合诊断产品收入13.92亿元，同比增长9.8% [9] - TPMS系列产品收入10.07亿元，同比增长42.7% [9] - ADAS标定产品收入3.81亿元，同比减少2.4% [9] - 能源智能中枢（智慧充电）业务：2025年实现营收12.42亿元，同比增长43.8%；毛利率为41.08%，同比增加3.94个百分点 [9] - AI及软件业务：2025年实现收入5.52亿元，同比增长22.9%，毛利率超过99% [9] - 市场地位： - 全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，按收入计算的市场份额从2022年的9.1%提升至2024年的11.1% [9] - 按2024年海外收入计算，是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商 [9] - 按2024年收入计算，是北美第四大智慧充电解决方案提供商，也是北美最大的中国智慧充电解决方案提供商 [9] 行业驱动因素 - 汽修诊断市场：全球行业向智能诊断方案加速转型，新能源汽车诊断市场随普及而快速发展；北美、欧洲等高车辆保有量市场维保需求稳步增长；中国车龄结构进入集中维修期，售后需求加速释放；车辆安全及智能化提升拉动TPMS安装和替换需求 [9] - 智慧充电市场：全球新能源汽车渗透率持续攀升是行业扩张首要驱动力；中国、美国、欧盟等地的政策为行业提供了制度保障 [9] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年收入分别为59.2亿元、69.9亿元、80.6亿元 [6] - 归母净利润预测：预计2026-2028年分别为10.7亿元、14.0亿元、17.4亿元 [6] - 每股收益（EPS）预测：预计2026-2028年分别为1.60元、2.08元、2.59元 [6] - 市盈率（PE）预测：预计2026-2028年分别为22.3倍、17.1倍、13.8倍 [6] - 估值调整：小幅上调盈利预测，2026年及2027年EPS预测分别较原先上调1.3%和6.7% [8] - 股息预测：预计2026-2028年每股股息分别为1.2元、1.6元、2.0元，对应股息率分别为3.5%、4.5%、5.6% [8]