报告投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点总结 - 公司2025年业绩稳健增长，归母净利润同比增长19.1%至3.2亿元，盈利能力显著提升，并维持高分红比例 [1] - 公司全面推进“实效教育+AI”战略转型，并通过“百校计划”加速全国化扩张，AI赋能与分校网络扩张构成未来增长双引擎 [3] - 基于“百校计划”的良好进展，分析师上调了公司未来盈利预测，预计2026-2028年归母净利润将持续增长，估值具备吸引力 [4] 财务业绩分析 - 整体业绩：2025年实现营业收入8.1亿元，同比增长3.5%；归母净利润3.2亿元，同比增长19.1%；第四季度增长加速，营收和归母净利润分别同比增长11.3%和42.1% [1] - 业务结构：核心管理培训业务收入6.79亿元，同比增长7.28%，是主要增长动力；管理咨询和图书销售业务收入分别下滑11.99%和22.47% [1] - 盈利能力：2025年毛利率为78.86%，同比提升2.81个百分点；销售净利率达到39.84%，同比提升5.19个百分点，主要得益于高毛利业务占比提升及有效的费用管控 [2] - 现金流与订单：2025年销售商品、提供劳务收到的现金为9.43亿元，同比微增1.07%；合同负债余额达11.80亿元，同比增长9.33%，显示在手订单充足 [1] - 分红政策：2025年度拟派发现金红利2.98亿元，分红比例高达归母净利润的93.05% [2] 战略与运营进展 - AI战略落地：公司战略升级为“迈向管理的科学”，构建“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大应用场景，推出自研工具如“智多行”和“AI销售大师”，显著提升了新人留存率、客户触达及营销转化效率 [3] - 全国化扩张：“百校计划”稳步推进，2025年已开设6家分校，另有4家在筹备；计划2026年新建15家分校，未来5年目标在全国重点城市开设百家分校，以复制成熟运营模式，扩大市场覆盖 [3] - 客户粘性：通过升级课程体系，2025年客户复购率与转介绍率达到85% [1] - 运营效率：在AI赋能下，组织运营人效持续优化，2025年管理费用率同比下降2.14个百分点至11.9% [2] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：考虑到“百校计划”进展，报告将2026-2027年归母净利润预测分别上调18%和24%至3.93亿元和4.59亿元，并引入2028年预测为5.22亿元 [4] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年EPS分别为3.30元、3.85元和4.37元 [4] - 估值水平：对应2026-2028年的市盈率（PE）分别为17倍、14倍和12倍；市净率（PB）预计从2025年的6.5倍降至2028年的5.0倍 [4][5][14] - 股息率：预计股息率将从2025年的4.6%上升至2028年的7.4% [14]