报告投资评级 - 买入-A 评级，维持不变 [3][6] - 12个月目标价 为 140.00元，当前股价（2026年4月14日）为 118.15元 [3][6] - 公司总市值为 70,419.16百万元 [6] 核心观点与业绩总结 - 2025年业绩：实现营收 23.86亿元，同比 -7.92%；归母净利润 5.08亿元，同比 +4.72%；扣非归母净利润 4.93亿元，同比 +3.50% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营收 8.17亿元，同比 +5.1%；归母净利润 2.60亿元，同比 +46.1%；扣非归母净利润 2.51亿元，同比 +41.3% [1] - 盈利能力提升：2025年毛利率为 42.1%，同比增加 3.5个百分点；净利率为 21.3%，同比增加 2.6个百分点。25Q4毛利率达 49.7%，同比增 6.0个百分点；净利率达 31.9%，同比增 8.9个百分点 [1] - 未来盈利预测：预计2026/2027年净利润分别为 7.15亿元/8.75亿元，增速分别为 40.9%/22.3% [3] - 核心成长逻辑：公司是我国有源相控阵T/R组件及射频模块领先企业，在商业航天和6G通信等新兴领域积极拓展，长期成长空间广阔 [2][3] 分业务表现 - T/R组件和射频模块：2025年实现收入 21.08亿元，同比 -9.58%；毛利率 42.66%，同比提升 3.57个百分点 [1] - 射频芯片业务：2025年实现收入 1.87亿元，同比 +9.84%；毛利率 30.16%，同比提升 4.69个百分点 [1] - 其他芯片业务：收入同比 +12.90%，但毛利率同比下降 4.03个百分点 至 67.18% [1] 新兴领域进展与产品拓展 - 商业航天与低轨卫星：多款T/R组件产品已在低轨卫星和商业航天领域实现大批量交付 [2] - 通信技术拓展：射频芯片已在4G、5G移动通信领域大批量供货；针对卫星通信、6G通感一体等新兴领域，已开展多款射频芯片开发并部分完成交付 [2] - 半导体工艺与新产品：基于新一代半导体低压硅基氮化镓工艺，开发了多款高功率、高带宽、高效率的功率放大器；手机PA等新产品已开发完成并逐步开始向客户供货 [2] 财务预测与估值指标摘要 - 营收预测：预计2026E/2027E/2028E营收分别为 31.65亿元/39.13亿元/48.19亿元，增长率分别为 32.6%/23.6%/23.1% [4][9] - 每股收益预测：预计2026E/2027E/2028E每股收益分别为 1.20元/1.47元/1.82元 [4][10] - 估值指标：基于2026年预测，市盈率为 98.5倍，市净率为 10.2倍 [4][9] - 盈利能力指标预测：预计2026E/2027E净利润率分别为 22.6%/22.4%；净资产收益率分别为 10.4%/11.8% [4][9]