报告投资评级 - 维持“买入”评级 [8][10] 报告核心观点 - 蓝思科技2025年主业实现高速增长，并在具身智能、AI服务器、商业航天等新兴领域进行全面布局，未来成长前景广阔 [1][7][8] 2025年及第四季度财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入744.10亿元，同比增长6.46%；实现归母净利润40.18亿元，同比增长10.87%；毛利率为15.99%，同比提升0.10个百分点；净利率为5.40%，同比提升0.22个百分点 [2][7] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入207.47亿元，同比下滑12.34%；实现归母净利润11.75亿元，同比下滑6.23%；毛利率为15.71%，同比提升1.98个百分点；净利率为5.66%，同比提升0.37个百分点 [2][7] 分业务表现总结 - 智能手机与电脑业务：2025年实现营收611.8亿元，同比增长5.94%，占总营收的82.23%；毛利率为15.41%，同比提升0.30个百分点，主要得益于在大客户新机型中份额显著提升 [8] - 新能源汽车及智能座舱业务：2025年实现营收64.6亿元，同比增长8.88%，占总营收的8.68%；毛利率为7.22%，同比下滑2.96个百分点，主要受海外产能搬迁影响，但预计2026年导入超薄夹胶玻璃等高毛利产品后毛利率有望回暖 [8] - 智能头显与智能穿戴业务：2025年实现营收39.8亿元，同比增长14.04%，占总营收的5.35%；毛利率为19.91%，同比提升0.15个百分点，主要受益于国内头部客户AI眼镜整机组装和海外头部客户精密零组件规模量产交付 [8] - 其他智能终端业务：2025年实现营收10.5亿元，同比下滑25.34%，占总营收的1.41%；毛利率为16.84%，同比下滑2.97个百分点 [8] 新兴赛道布局总结 - 具身智能领域：公司推进从部件到模组再到整机组装的全产业链整合，头部模组已实现稳定量产，2025年人形机器人和四足机器狗全年出货量过万台，相关业务（蓝思智能）营收超10亿元 [8] - AI服务器领域：重点布局机柜结构件、液冷散热系统、服务器存储三大方向，通过收购元拾科技有望切入海外核心客户供应链，SSD固态硬盘已于2026年3月在湘潭园区实现批量出货 [8] - 商业航天领域：凭借消费电子级UTG技术优势拓展至航天领域，已配合国内外头部商业航天客户提交样品验证，并开发太空专用轻量化服务器机柜 [8] 未来盈利预测 - 预计公司2026年、2027年、2028年可实现归母净利润分别为54.66亿元、72.09亿元、86.95亿元 [8] - 基于盈利预测，报告维持对公司的“买入”评级 [8][10]