投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心观点 - 报告认为，尽管公司短期利润因存储价格上涨等因素而阶段性承压，但其作为行业一线龙头，在核心市场地位稳固，并积极推进高端化转型，同时依托深厚的本地化渠道和AI技术生态，具备穿越行业周期的能力，长期看好其发展 [5][12] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入655.91亿元，同比下滑4.55%；实现归母净利润25.81亿元，同比大幅下滑53.49% [2][5] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入160.48亿元，同比下降8.10%；实现归母净利润4.33亿元，同比大幅下降73.71% [2][5] - 2025年第四季度盈利能力：单季度毛利率为18.16%，同比下降2.21个百分点；归母净利率为2.70%，同比下降6.72个百分点 [2][5] - 盈利预测：预计公司2026年至2028年实现归母净利润分别为21.17亿元、38.65亿元、57.05亿元 [12] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益（EPS）分别为1.84元、3.36元、4.96元 [18] 市场地位与业务进展 - 出货量与市场份额：2025年公司手机整体出货量约1.69亿部，在非洲智能机市场占有率约40%，排名第一；在巴基斯坦智能机市场占有率超40%，排名第一；在孟加拉国智能机市场占有率为35.0%，排名第一；在印度智能机市场占有率为4.0%，排名第八 [12] - 高端化转型：公司正加速产品结构优化，计划在2025年第四季度及2026年重点发力中高端市场，逐步降低低端产品占比以提升整体平均售价（ASP），其旗舰品牌通过影像技术升级与AI功能创新提升溢价能力 [12] - AI技术生态与业务拓展：公司在核心新兴市场建立了深度本地化的广泛渠道网络，旗下手机操作系统持续深化端侧AI能力落地，并围绕自有互联网应用平台，将AI技术融入内容分发、智能服务等场景，以拓宽商业化收入来源 [12] 行业环境与公司应对 - 存储价格影响：受AI带动存储需求爆发及原厂供给调控影响，存储价格持续走高，对公司盈利造成明显压制，预计消费类存储价格后续仍存在一定压力 [12] - 公司的周期穿越能力：报告认为，存储价格的周期性波动或将推动智能手机行业格局进一步向头部集中，公司作为行业龙头，在非洲市场享有品牌溢价，并能从上游获取优先资源，历经多轮行业周期调整，具备较强的周期穿越能力 [12] - 成本转嫁与合作：公司及同业厂商可通过终端新机提价转嫁部分上游成本压力，同时公司与国内存储厂商保持长期稳定合作，有望部分缓解供给紧张问题 [12]