投资评级 - 维持“买入”评级 [7][11] 核心观点 - 报告认为公司主业触底复苏，在消费电子ODM领域龙头格局稳定，新兴业务全面开展有望贡献主要利润增量 [11] 财务表现 - 2025年全年业绩：实现营收421.25亿元，同比下降9.18%；归母净利润5.85亿元，同比增长16.76%；毛利率8.78%，同比提升2.70个百分点；净利率1.39%，同比提升0.31个百分点 [2][5] - 2025年第四季度业绩：实现营收107.93亿元，同比下降5.83%；归母净利润0.78亿元，同比增长10.77%；毛利率9.33%，同比提升3.29个百分点；净利率0.72%，同比提升0.11个百分点 [2][5] - 盈利预测：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为7.77亿元、11.97亿元、16.45亿元 [11] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益分别为1.49元、2.29元、3.15元 [15] 分业务表现 - 智能手机业务：2025年实现营收289.35亿元，同比下滑19.92%；全年出货量1.52亿台；业务结构持续优化，正加速向中高端产品线升级 [11] - 平板电脑业务：2025年实现营收41.53亿元，同比增长12.35%；出货量超过1000万台 [11] - AIoT业务：2025年实现营收78.69亿元，同比增长41.9%；AI眼镜成为增长核心动能 [11] 新业务与增长点 - AI眼镜：2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比大幅增长322%，预计2026年将超过1500万台；公司作为国内龙头，相关产品已实现量产出货 [11] - AIPC：公司已完成X86与ARM架构全覆盖，实现全平台产品设计与量产落地，并获得多家头部客户量产订单 [11] - 汽车电子：业务已实现百万级出货量；车载无线充电业务进入全球主流车企供应链；车载智控平板业务获得多家主流车企战略车型定点 [11] - 蚀刻件：公司出资5.4亿元收购科峻成与吉亚金属60%股权，切入高景气散热赛道；科峻成2025年净利润达1.33亿元，同比大幅增长 [11] 估值与市场数据 - 当前股价：38.36元（2026年4月9日收盘价） [8] - 市盈率预测：基于预测每股收益，2026年至2028年市盈率分别为25.80倍、16.75倍、12.19倍 [15] - 市净率预测：2026年至2028年市净率分别为3.22倍、2.90倍、2.56倍 [15]