报告投资评级 - 投资评级：增持-A（维持） [1] 报告核心观点 - 公司盈利能力持续提升，民用航空产业收入再创历史新高 [5] - 公司紧抓国内民机发展机遇，继续做强做精转包业务，未来经营业绩有望持续提升 [5] 公司市场与财务数据摘要 - 市场数据（截至2026年4月14日）：收盘价24.87元/股，年内最高/最低价分别为31.96元/股和22.72元/股，总市值691.67亿元，流通A股市值690.55亿元 [3] - 2025年基础财务数据：基本每股收益0.41元，每股净资产7.99元，净资产收益率5.18% [3] - 2025年关键财务表现：营业收入410.14亿元，同比减少5.10%；归母净利润11.51亿元，同比上升12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比上升16.69% [4] - 2025年资产负债及运营数据：负债合计556.38亿元，同比增长5.40%；货币资金106.32亿元，同比减少40.56%；应收账款185.40亿元，同比增长48.73%；存货195.94亿元，同比减少13.66% [4] 事件点评与业务分析 - 盈利能力提升：通过推进全员、全流程、全价值链的成本改进，2025年毛利率同比提升0.93个百分点至6.78%，净利率同比提升0.44个百分点至2.81% [5] - 民用航空业务表现强劲：2025年实现民用航空产量与质效双重提升，年交付架份数同比增长25%，民用航空收入增长率超20%，收入占比再创新高 [5] - 紧抓国产民机机遇：公司发挥在大中型飞机机身、机翼等部件集成制造核心技术优势，强化C909、C919、AG600等国产民用飞机的批量化交付能力，持续提升国内民机转包市场份额 [5] - 拓展国际转包业务：公司研制的飞机零部件产品已涵盖国际主流民用大中型飞机主力型号，未来随着对国际市场的不断发掘，国际转包订单储备有望持续扩大 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.46元、0.51元、0.55元 [6] - 估值水平：基于2026年4月14日收盘价24.87元，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为54.0倍、48.8倍、44.9倍 [6] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为439.47亿元、466.57亿元、491.18亿元，同比增长率分别为7.2%、6.2%、5.3% [8] - 净利润预测：预计2026-2028年归属于母公司净利润分别为12.80亿元、14.19亿元、15.42亿元，同比增长率分别为11.2%、10.8%、8.7% [8] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为6.8%、6.9%、7.0%，净利率分别为2.9%、3.0%、3.1%，净资产收益率（ROE）分别为5.5%、5.7%、5.9% [8] - 估值比率预测：预计2026-2028年市净率（P/B）分别为2.9倍、2.8倍、2.7倍 [10]