报告行业投资评级 * 报告持续推荐轻烃化工龙头企业卫星化学 [4] 报告核心观点 * 报告判断乙烷价格虽有所波动，但供需宽松，整体价格将继续下行 [4] * 报告认为下游需求端在今年仍有修复空间 [4] * 乙烷价格下行，卫星化学景气修复叠加新项目投产空间巨大 [4] 国内外新闻总结 * 国内新闻：国家发展改革委表示将统筹推进石化化工老旧装置更新改造升级，鼓励增加高端产品供给 [10] * 国内新闻：中国平煤神马集团年产20万吨己二腈（一期）项目投产，成为全球唯一同时掌握己二腈、氨基己腈两大自主核心技术的企业 [10] * 国内新闻：我国首个50万吨级生物质绿色醇油示范项目在辽宁沈阳开工，总投资320亿元，配套2吉瓦集中式风电 [10] * 国际新闻：法国达飞海运集团一艘集装箱船成功通过霍尔木兹海峡，为自2月底以来首艘西欧关联商船，表明在特定条件下可实现有限度选择性通行 [12] * 国际新闻：杜邦公司完成芳纶业务剥离交易，将其芳纶业务以约18亿美元估值出售给Arclin [12] * 国际新闻：伊朗已正式恢复尿素出口，预计将缓解当前国际尿素市场的供应偏紧局面 [12] 主要产品及原料价格情况总结 * C2主要产品价格：截至4月10日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯/乙烯周度平均价格分别为8768/9011/8900/5405/10500/11068元/吨，周环比变化分别为-0.51%/+1.06%/0.00%/+3.96%/-1.18%/-2.34% [18][20][25][30] * C2产品历史价格分位：截至4月10日，聚乙烯/环氧乙烷/聚醚大单体/乙二醇/苯乙烯历史价格分位分别为31.18%/18.01%/40.92%/35.61%/40.18%，整体处于中低分位区间 [4][18] * C3主要产品价格：截至4月10日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯周度平均价格分别为13000/12390/9317元/吨，周环比变化分别为0.00%/-1.47%/+0.58% [36][39] * C3产品历史价格分位：截至4月10日，丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯历史价格分位分别为43.51%/58.76%/17.24% [36] * 主要原料价格：截至4月10日，天然气/液氯/丙烯/丙烷价格上涨，周环比分别为+4.74%/+2.86%/+6.09%/+1.93%；原油/石脑油/乙烯/乙烷价格回落，周环比分别为-0.68%/-1.11%/-2.34%/-8.98% [4][42] * 主要原料历史价格分位：截至4月10日，布伦特原油/天然气/液氯/石脑油/丙烯/乙烯/乙烷/丙烷历史价格分位分别为60.70%/66.17%/2.02%/84.29%/28.99%/67.65%/52.48%/19.07% [43] * 原材料供需：截至4月10日，美国天然气钻机数为127部，周环比-2.31%；天然气总需求量为100十亿立方英尺，周环比-26.09%，同比-36.35% [56] 主要产品价差情况总结 * C2产品价差：截至4月10日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯最新价差分别为9578/-1236/600/69/-2299/565元/吨，周环比变化分别为-1.22%/+22.81%/+97.54%/-57.25%/+8.76%/-4.12% [61] * C2产品价差历史分位：截至4月10日，乙烯-乙烷/乙二醇-乙烯/环氧乙烷-乙烯/聚醚大单体-环氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-纯苯-乙烯价差分位分别为66.44%/36.77%/23.48%/41.71%/42.14%/28.80% [62] * C3产品价差：截至4月10日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯最新价差分别为1058/6294/4590/2元/吨，周环比变化分别为+55.79%/-5.77%/-3.87%/-99.52% [79] * C3产品价差历史分位：截至4月10日，丙烯-丙烷/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸/聚丙烯-丙烯价差分位分别为75.98%/55.85%/59.11%/8.13% [80] 竞争路线情况及下游需求总结 * 竞争路线价差：截至4月10日，乙烯-石脑油价差为2456元/吨，周环比-6.41%，月环比+783.16%；MTO路线价差为8731元/吨，周环比-3.08%，月环比+39.38% [94] * 竞争路线成本-乙烯：气头路线（乙烷裂解）的完全成本和现金成本波动明显低于油制烯烃和煤制烯烃路线，并具有较突出的成本优势；近期乙烷价格下跌，乙烷裂解与其他路线成本优势拉大 [97] * 竞争路线成本-丙烯：PDH路线目前盈利不佳，完全成本未显示出较为明显的优势 [101] * 下游需求：截至3月31日，汽车销量289.9万辆，月环比+60.61%；截至2025年12月31日，房地产竣工面积20894万平方米，月环比+355% [105] 相关企业估值总结 * 轻烃化工企业估值：报告覆盖的轻烃化工相关企业中，卫星化学2026年预测PE为11.44倍，2026年预测EPS为2.52元 [110] * 大炼化企业估值：报告覆盖的大炼化相关企业中，恒力石化/荣盛石化/东方盛虹2026年预测PE分别为17.03/33.26/17.72倍 [110] * 煤化工企业估值：报告覆盖的煤化工相关企业中，宝丰能源2026年预测PE为15.49倍 [110]