投资评级 - 投资评级为“买入”，评级为“维持” [6] 核心观点与业绩摘要 - 2025年公司实现营收34.3亿元，同比增长94.3%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.0%；实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.4% [2][4] - 公司自有品牌及品牌管理业务增势亮眼，代运营业务整体平稳 [10] - 2025年公司自有品牌/品牌管理/电商运营分别实现营收18.13亿元/8.95亿元/7.23亿元，同比分别增长261.9%/78.6%/-5.4% [10] - 盈利端，2025年公司毛利率同比提升15.2个百分点至59.8%，主要得益于高毛利自有品牌业务的快速增长 [10] - 费用端，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+18.2/-2.2/-0.5/+1.5个百分点，费用率合计提升17.0个百分点 [10] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.29元、1.75元、2.33元 [10] 业务分项表现 自有品牌业务 - 绽家：全年实现营收10.7亿元，同比增长120.8%，持续深化“香氛”心智建设，巩固核心产品细分领域头部地位，并拓展环境清洁、空间香氛等新品类 [10] - 斐萃：全年实现营收6.96亿元，同比实现超56倍增长，报告期内相继上线多款产品，实现全域共振，当前已有11款在售SKU [10] - 纽益倍：自6月底上市以来，半年实现营收4700万元，已推出麦角硫因胶囊、共晶姜黄素胶囊两款产品 [10] 品牌管理业务 - 公司以全域精细化运营及营销为核心抓手，助力拜耳康王、艾惟诺、贝乐欣等多个品牌在细分赛道获得突出表现 [10] 电商运营业务 - 公司继续聚焦资源，实现效能提升，报告期内近50家合作品牌店铺GMV显著增长 [10] 财务预测与估值指标 - 根据预测，公司2026-2028年营业收入预计分别为61.81亿元、80.44亿元、100.79亿元 [16] - 2026-2028年归母净利润预计分别为4.00亿元、5.45亿元、7.25亿元 [16] - 2026-2028年每股收益（EPS）预计分别为1.29元、1.75元、2.33元 [10][16] - 2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为24.42倍、17.93倍、13.47倍 [16] - 2026-2028年预测市净率（P/B）分别为10.06倍、7.23倍、5.25倍 [16]