投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 核心观点 - 报告预计京东工业2026年第一季度收入将实现23%-25%的增长，经调整净利润将实现35%以上的增长 [1] - 报告认为公司数智化系统与AI大模型优势持续体现，轻资产模式加速拓客，增长有望提速 [1] - 报告维持公司2026至2028年经调整净利润预测为16.38亿元、22.10亿元、27.86亿元，分别同比增长44.9%、34.9%、26.0%，对应市盈率分别为21倍、15倍、12倍 [8] 财务数据与预测 - 营业收入预测：预计2026年至2028年营业收入分别为292.06亿元、352.21亿元、423.91亿元，同比增长率分别为21.94%、20.59%、20.36% [3] - 净利润预测：预计2026年至2028年归属普通股东净利润分别为16.38亿元、22.10亿元、27.86亿元，同比增长率分别为44.89%、34.91%、26.03% [3] - 每股收益预测：预计2026年至2028年每股收益分别为0.60元、0.81元、1.03元 [3] - 盈利能力指标：预计2026年至2028年净资产收益率（ROE）分别为11.86%、14.08%、15.18% [3] 市场与运营表现 - 关键客户（KA）表现：预计2026年第一季度KA客户收入增长超30%，增速较2025年提升，客户所属能源、电子制造行业保持高景气度，公司正积极拓展机器人制造新方向 [8] - 客户粘性与价值：公司2025年发布AI大模型提升大客户服务体验与粘性，预计2026年第一季度单个客户贡献值同比增长，交易留存率较2025年的116%进一步提升 [8] - 中小微客户拓展：预计2026年第一季度中小微客户收入实现双位数增长（10%+），增速较2025年提升，公司通过拓品增商、增加场景化采购方案、导入AI工具等方式加速其增长 [8] - 供应链与毛利率优化：公司通过缩减分销层级、对接原厂、聚量采购、标准化商品入仓以及借助工业大模型JoyIndustrial实现内部管理智能化提效，共同推动毛利率优化提升 [8] - 出海业务进展：公司自2024年第四季度布局出海，至2025年末已进入8个国家（泰国、马来、越南、印尼、匈牙利、巴西、沙特、阿联酋），2026年将深耕已有区域并加大国内和本土化客户拓展 [8] 行业与市场前景 - 市场空间：国内工业品市场空间超过11万亿元 [8] - 增长驱动：公司通过加大新客户与新品类覆盖、提升老客户粘性与单客价值、跟随客户出海并进行长期本土化开发与全球化运营，拥有充足的长期增长动能 [8] - 长期盈利改善：中长期来看，高毛利的自有品牌和海外业务占比提升将驱动公司毛利率改善 [8]