投资评级与目标价格 - 报告对巨人网络给出“增持”投资评级 [5] - 报告给出目标价格为47.80元 [5] - 当前股价为31.75元，目标价隐含约50.6%的上涨空间 [5] 核心观点与业绩预测 - 核心观点：公司重点产品《超自然行动组》DAU和流水表现出色，考虑到休闲产品长生命周期的运营特点，未来有望给公司贡献稳定的收入和利润，公司进入业绩释放期 [2][11] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.68亿元、45.45亿元、54.04亿元，同比增长率分别为17.1%、172.5%、18.9% [4] - 预计2025-2027年公司营业总收入分别为50.47亿元、89.92亿元、107.50亿元，同比增长率分别为72.7%、78.2%、19.5% [4] - 预计2025-2027年公司每股净收益（EPS）分别为0.88元、2.39元、2.84元 [4][11] - 基于2026年20倍动态市盈率，得出47.8元目标价 [11] 近期业绩表现 - 公司预计2025年实现收入50.47亿元，同比增长72.69%，实现归母净利润16.69亿元，同比增长17.14% [11] - 公司预计2026年第一季度实现归母净利润10-12亿元，同比增长187.47%-244.96% [11] - 公司预计2026年第一季度实现扣非归母净利润9.5-11.5亿元，同比增长162.19%-217.38% [11] - 2025年公司预计实现扣非归母净利润20.58亿元，同比增长26.83% [11] 核心产品表现 - 《超自然行动组》是公司业绩增长的重要驱动 [11] - 2026年1月《超自然行动组》日活跃用户（DAU）突破1000万大关 [11] - 2026年2月（春节期间）《超自然行动组》单日流水、单月流水均创历史新高 [11] - 《原始征途》小游戏版本上线后实现用户破圈，首月新增用户达586万，全年累计新增用户突破3000万 [11] - 《原始征途》全年流水同比增长18.62% [11] 财务与运营指标 - 截至报告期，公司总市值为603.43亿元 [6] - 2026年第一季度末，公司递延收入约为21亿元，环比上一季度增长23.25% [11] - 预计2026年公司净资产收益率（ROE）将大幅提升至24.5% [4] - 预计2025-2027年销售毛利率将维持在88.3%-88.9%的高水平 [12] - 预计2026-2027年市盈率（P/E）将显著下降至13.28倍和11.17倍 [4] 估值参考 - 报告参考的可比公司2026年预测市盈率（PE）平均值为21倍 [13] - 报告给予巨人网络2026年20倍动态市盈率，与行业平均水平接近 [11][13]