报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 钧达股份2026年第一季度业绩扭亏为盈，归母净利润为1416.36万元，同比增长113.38%，超出市场预期[9] - 公司盈利转正主要得益于海外需求旺盛及行业供需改善，同时公司积极布局商业航天与太空光伏领域，旨在打造新的业绩增长点[9] - 基于公司电池片龙头地位稳固及海外产能持续落地，报告维持对公司2026-2028年归母净利润分别为4.1亿元、8.2亿元和11.4亿元的盈利预测，并维持“买入”评级[9] 财务表现与预测 - 2026年第一季度业绩：实现营业收入16.94亿元，同比下降9.63%；归母净利润1416.36万元，同比扭亏为盈（增长113.38%）；扣非净利润为-4350.32万元，同比亏损收窄79.97%[9] - 历史及预测营收：2024年营收99.52亿元，2025年营收76.27亿元（同比下降23.36%），预计2026年营收将大幅增长至155.70亿元（同比增长104.13%），2027年和2028年预计分别为188.00亿元和203.50亿元[1] - 历史及预测净利润：2024年归母净亏损5.91亿元，2025年亏损扩大至14.16亿元，预计2026年将实现盈利4.13亿元（同比增长129.14%），2027年和2028年预计分别为8.20亿元和11.41亿元[1] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.33元、2.64元和3.66元[1] - 估值指标：基于最新股价及摊薄每股收益，报告给出2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为55.21倍、27.76倍和19.97倍[1] 主营业务分析 - 电池业务出货与盈利：2026年第一季度测算电池销量约为5GW，同比和环比均下降约30%；受益于行业电池环节供需改善及海外需求旺盛，公司凭借高出口占比实现整体单瓦微利[9] - 海外产能布局：公司土耳其基地预计在第二季度出片，可直接供应美国市场，预计今年可为公司贡献利润[9] - 未来出货展望：预计第二季度电池出货量将达到7-8GW，随着供需关系进一步优化及美国市场出货，公司盈利能力有望持续改善[9] 新业务布局 - 商业航天与太空光伏： - 公司通过参股星翼芯能，合作研发钙钛矿及CPI（透明聚酰亚胺）膜，并以子公司捷泰航天为载体，推进相关技术研发和中试线建设[9] - 公司现金收购上海复遥星河航天科技60%股权，从而间接控股卫星整星总体企业上海巡天千河，该公司在手订单覆盖遥感、通讯、算力等多类型卫星，并可为太空光伏提供在轨验证资源[8][9] 公司财务状况 - 费用控制：2026年第一季度期间费用为1.69亿元，同比和环比分别下降11%和16%；费用率为9.98%，同比和环比分别下降0.1和0.4个百分点[9] - 现金流与资金状况：第一季度经营性现金流为-7亿元，但同比改善约4亿元；截至报告期，公司货币资金（34亿元）与交易性金融资产（6.6亿元）合计达40亿元，在手现金充沛[9] - 关键财务数据：公司最新市净率（P/B）为5.50倍，每股净资产为12.94元，资产负债率为75.00%[6][7]