投资评级 - 报告对行动教育（605098.SH）维持“优于大市”评级 [1][4][6] 核心观点 - 报告认为，在AI赋能与培训业务到课率回暖的双重驱动下，公司2025年下半年利润弹性得以释放 [4] - 考虑到国内中小企业信心持续修复、公司积极落地百校计划扩大客户基数，及规模效应下利润率仍有提升空间，报告上调了公司未来盈利预测 [4] - 公司自2021年上市以来维持高分红，超过4%的TTM股息率有望增强现有环境下的投资偏好度 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.5% [1][9] - 2025年实现归母净利润3.20亿元，同比增长19.1%，优于Wind一致预期（约3亿元） [1][9] - 2025年实现扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.6% [1][9] - 2025年第四季度实现营收2.45亿元，同比增长11.3%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长42.1% [1][9] - 2025年第四季度实现收款3.86亿元，同比增长14.0% [1][9] - 截至2025年底，公司合同负债为11.80亿元，同比增长9.3%，环比增长提速 [1][9] 分业务表现 - 2025年管理培训业务实现营收6.79亿元，同比增长7.3%，毛利率为83.23%，保持高位 [2][10] - 2025年管理咨询业务实现营收1.28亿元，同比下降12.0%，但毛利率大幅提升至57.53%，同比增加13.29个百分点 [2][10] - 核心课程《浓缩EMBA》迎来“百将团学”新浪潮，公司推出“五星校长”等大团单销售策略以深挖客户价值 [2][10] 盈利能力与成本费用 - 2025年公司整体毛利率为78.9%，同比提升2.9个百分点 [2][13] - 2025年公司归母净利率为39.4%，同比提升5.2个百分点 [2][13] - 2025年销售费用率为25.2%，管理费用率为11.9%，同比微降，费用控制良好 [2][13] - 2025年研发费用率为3.8%，同比增加1.0个百分点，主要系加大对AI等项目的研发投入 [2][13] 战略进展与股东回报 - “百校计划”实施首年已成功开设6家分校，另有4家正在筹备中，全国化布局加速 [3][19] - 公司将AI深度融入组织，推出“智多行”、“AI销售大师”、“客户案例智能体”等内部平台，全面深化AI应用 [3][19] - 公司维持高分红政策，2025年全年累计拟派发现金红利2.98亿元，占全年归母净利润比例高达93.05% [3][19] - 按最新收盘价计算，公司股息率（TTM）约为4.57% [3][19] 盈利预测与估值 - 报告上调公司2026-2027年归母净利润预测至3.88亿元和4.46亿元（前值分别为3.05亿元和3.44亿元），并新增2028年预测为5.11亿元 [4] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为9.61亿元、11.04亿元和12.65亿元 [5] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为3.26元、3.74元和4.29元 [5] - 按当前收盘价市值计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17倍、15倍和13倍 [4] - 预计公司净资产收益率（ROE）将从2025年的31.7%持续提升至2028年的44.6% [5]