投资评级与核心观点 - 报告对国博电子给予“增持”评级，目标价格为141.90元 [5] - 核心观点：公司作为国内T/R组件及射频领域龙头，在传统主业阶段性承压背景下展现出盈利韧性，并加速布局商业航天等新质生产力领域，以打开未来成长天花板 [2][13] 财务表现与预测 - 营收与利润：2025年公司实现营业收入23.86亿元，同比下降7.92%；实现归母净利润5.08亿元，同比增长4.72% [4][13]。报告预测2026-2028年营收分别为25.05亿元、27.56亿元、31.69亿元，对应增速为5.0%、10.0%、15.0%；同期归母净利润预测为5.14亿元、5.48亿元、6.16亿元 [4] - 盈利能力：2025年公司核心主营业务T/R组件和射频模块毛利率高达42.66%，同比提升3.56个百分点；射频芯片毛利率为30.16%，同比提升4.69个百分点 [13]。2025年销售净利率为21.3%，高于2024年的18.7% [14] - 现金流：2025年公司经营活动现金流量净额为8.89亿元，同比大幅增长226.99%，主要系销售回款增加及采购付款结构优化所致 [13] - 每股收益：报告预测公司2026-2028年每股净收益（EPS）分别为0.86元、0.92元、1.03元 [4][13] 业务与技术分析 - T/R组件业务：该业务是公司的压舱石，产品市占率保持国内领先，并在异构异质三维集成等前沿技术方向积累了核心技术 [13]。公司积极开拓低轨卫星和商业航天领域，多款T/R组件产品已批量交付，成为年度主要收入来源之一，并将持续受益于卫星通信大规模组网 [13] - 射频集成电路业务：公司模块产品已在4G、5G移动通信领域实现大批量供货 [13]。针对下一代移动通信（6G/U6G）通感一体等领域需求，公司前瞻布局并开发多款射频芯片，部分产品已完成交付 [13]。公司在业内首次实现了面向终端应用的硅基氮化镓功放芯片的量产交付，填补了国内技术空白 [13] 估值与市场数据 - 估值水平：基于2026年165倍市盈率（PE）测算，得出目标价141.9元 [13]。当前股价对应2026年预测市盈率为142.15倍 [4] - 市场数据：公司当前股价为122.50元，总市值为658.60亿元 [6][13]。过去12个月股价绝对升幅为106% [10] - 可比公司：报告选取了臻镭科技、铖昌科技、莱斯信息作为可比公司，其2026年预测PE平均值约为125.57倍，国博电子2026年预测PE为142.15倍，高于可比公司平均 [15] 未来增长催化剂 - 国内低轨卫星互联网进入密集发射组网期 [13] - 低空经济基础设施建设爆发式增长 [13]