投资评级 - 报告对嵘泰股份维持“强烈推荐”的投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年业绩实现高增长，第四季度营收创历史新高，主要得益于外延并购（澳多电子）并表驱动 [1][6] - 公司汽车转向系统主业稳健增长，全球化与新能源转型成果显著，同时正重点打造机器人业务作为第二增长曲线，已初步形成双轮驱动布局 [6] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续增长，分别为2.6亿元、3.2亿元和3.9亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.93元、1.14元和1.39元 [6][7] 财务表现与业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入32.3亿元，同比增长37.2%；实现归母净利润1.9亿元，同比增长16.8% [1][6] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入11.3亿元，同比增长89.3%，环比增长50.1%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长15.1%，环比下降15.5% [1][6] - 第四季度利润率：毛利率为21.7%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.4个百分点；净利率为6.2%，同比下降1.9个百分点 [6] - 第四季度费用控制：整体期间费用率为14.6%，同比下降1.7个百分点，环比下降0.2个百分点，其中管理费用率下降较为明显 [6] 主营业务分析 - 转向系统主业：2025年转向类产品销量达1764万件，创历史新高，并成功开拓舍弗勒、豫北转向等新客户 [6] - 新能源业务拓展：产品矩阵不断完善，包括三电系统、汽车结构件、空气悬架、电池托盘等，其中空气悬架产品已实现对保时捷、比亚迪、赛力斯、理想、小鹏等主流车企的批量配套 [6] - 全球化布局：墨西哥工厂（莱昂嵘泰）在2025年实现扭亏为盈，净利润为869万元 [6] 机器人业务进展 - 战略定位：明确将机器人零部件业务定位为第二增长曲线 [6] - 三大核心领域布局： - 机器人金属外壳：与国内头部机器人公司就技术由精雕转为压铸进行交流，已有实质性合作进展 [6] - 行星滚柱丝杠：通过合资公司江苏润泰进行布局，工厂设备正在安装调试，正与三家车企合作开发汽车用产品，将形成年产10万支的产能规模 [6] - 机器人电机：通过收购澳多电子51%股权切入，其已组成电机研发团队，除满足自身需求外，正开拓机器人零部件等行业所需电机产品 [6] - 未来展望：不断完善产品矩阵，旨在为机器人整机厂商提供集成化模组与总成产品，构建汽车与机器人零部件双轮驱动的产业布局 [6] 财务预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业总收入分别为39.8亿元、50.2亿元和58.5亿元，同比增长率分别为23%、26%和17% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元和3.9亿元，同比增长率分别为38%、23%和21% [6][7] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.93元、1.14元和1.39元 [7] - 估值比率：基于当前股价28.33元，报告预测2026-2028年对应的市盈率（PE）分别为30.5倍、24.8倍和20.5倍 [7]