投资评级与核心观点 - 报告对长安汽车维持“增持”评级，目标价为12.16元 [5] - 报告核心观点认为公司电动化优势明显，全球化布局稳步推进，看好其海外与新能源销量跃升 [2] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入1640.0亿元，同比增长2.7%，实现归母净利润40.8亿元，同比下降44.3% [2][4] - 2025年第四季度（25Q4）实现营业收入490.7亿元，环比增长16.2%，实现归母净利润10.2亿元，环比增长33.5% [11] - 预计2026年至2028年营业收入分别为1829.43亿元、2004.84亿元、2166.10亿元，同比增长率分别为11.6%、9.6%、8.0% [4] - 预计2026年至2028年归母净利润分别为54.79亿元、71.07亿元、82.51亿元，同比增长率分别为34.4%、29.7%、16.1% [4] - 预计2026年至2028年每股净收益（EPS）分别为0.55元、0.72元、0.83元 [4][11] 盈利能力与费用分析 - 25Q4公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为5.4%、2.5%、4.3%，销售费用率同比和环比分别下降0.4和1.7个百分点 [11] - 销售费用同环比缩窄推动25Q4公司净利率环比提升0.3个百分点，达到2.1% [11] - 预计2026年至2028年销售毛利率分别为16.0%、16.5%、16.8% [12] 销量表现与未来目标 - 2025年公司实现总销量291.3万辆，同比增长8.5% [11] - 2025年新能源汽车销量达110.9万辆，同比大幅增长51.1%，新能源渗透率提升至38.1%，同比提升11.7个百分点 [11] - 分品牌看，启源年销量突破41万辆，同比增长43%；深蓝销量超32.5万辆，同比增长44%；阿维塔年销量突破12万辆 [11] - 2025年海外销量达63.7万辆，同比增长19% [11] - 2026年公司全年销量目标为330万辆，同比增长13.3%，其中新能源汽车目标销量140万辆，同比增长26.2%，海外市场目标销量75万辆，同比增长17.7% [11] 智能化与前瞻业务布局 - 2025年12月，长安汽车获得首块L3级自动驾驶专用正式号牌，具备面向市场规模化运营L3级智能驾驶产品的合规资质 [11] - 2026年3月，公司正式获批L4级Robotaxi测试牌照，成为拥有全合规、全场景L4级实测资格的车企 [11] - 2025年底，公司拟出资2.25亿元设立“长安天枢智能机器人科技有限公司”，注册资本4.5亿元，以“1+N+X”模式切入人形、车载及服务型机器人赛道 [11] 估值与市场数据 - 基于2026年预计每股收益0.55元，参考可比公司给予公司2026年22倍市盈率（PE），对应目标价12.16元 [11] - 报告发布时公司总市值为995.26亿元，总股本为99.13亿股 [6] - 当前股价对应的2025年、2026年、2027年市盈率分别为24.42倍、18.17倍、14.00倍 [4]