报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [7][9] 2025年业绩核心总结 - 全年业绩：2025年总营收1,640.0亿元，同比增长2.7%；归母净利润40.8亿元，同比下降44.3%；扣非归母净利润28.0亿元，同比增长8.0% [3] - 第四季度业绩：2025Q4总营收490.7亿元，同比增长0.6%，环比增长16.2%；归母净利润10.2亿元，同比下降72.8%，环比增长33.4%；扣非归母净利润7.8亿元，同比下降14.3%，环比增长43.6% [3] - 销量与收入端：2025Q4自主乘用车销量68.8万辆，同比增长35.7%，环比增长49.2%；自主新能源乘用车销量36.0万辆，同比增长29.2%，环比增长32.0%；其中深蓝销量10.7万辆，同比增长5.8%，环比增长30.1%；阿维塔销量2.7万辆，同比下降18.9%，环比下降10.3% [4] - 盈利能力：2025Q4公司毛利率为16.8%，同比提升0.6个百分点，环比提升1.1个百分点；2025Q4单车ASP为7.1万元，环比下降1.8万元 [4] - 费用与利润：2025Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/2.5%/4.3%/-0.7%，环比变化-1.7/-0.0/+0.2/-0.4个百分点；2025Q4合资投资收益为-5.70亿元，环比减少6.5亿元；2025Q4扣非净利润去掉合营联营投资收益为13.5亿元，同比增长64.9% [5] 2026年及未来展望 - 出口业务：2025年公司实现出口销量63.7万辆，同比增长18.9%；2026年第一季度实现出口21.3万辆，同比增长33.2%；2026年计划在海外市场推出多款新产品，覆盖欧洲、东南亚、中东非洲、中南美洲等市场 [6] - 智能化发展：公司与华为在智能化领域合作，阿维塔、深蓝S07等车型搭载华为乾崑智驾ADS系统；深蓝汽车获得国内首张L3级自动驾驶专用正式号牌，实现了L3级自动驾驶技术的合规落地与真实应用 [6] - 财务预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为1,895.5亿元、2,094.6亿元、2,335.4亿元，同比增长率分别为15.6%、10.5%、11.5%；预计归母净利润分别为45.9亿元、64.3亿元、74.2亿元，同比增长率分别为12.7%、39.9%、15.5% [7][13] - 估值与盈利预测：基于2026年4月15日收盘价10.04元/股，对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.65元、0.75元，市盈率（PE）分别为22倍、15倍、13倍 [7][13]