投资评级 - 报告对中钨高新维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2026年第一季度业绩实现量价齐升，归母净利润预计为9.0-9.5亿元，同比增长256%-276% [1] - 业绩大幅增长主要得益于钨原料价格大幅上涨及公司全产业链优势下的有效价格传导，同时硬质合金及PCB刀具业务订单增长，实现量价齐升 [1] - 由于价格传导至报表存在约2-3个月的生产周期，预计2026年第一季度钨价上涨带来的超额收益将在第二季度进一步兑现 [1] - 大股东资产注入进程加速，远景钨业已于2025年12月完成注入，提升公司资源保障；未来仍有合计1.7万吨产能的矿山待注入，完成后将大幅增强公司盈利能力 [1] - PCB钻针业务受益于AI数据中心需求，公司通过技术改造和新建产能积极扩产，产品向中高端升级，有望实现耗用量和单钻针附加值的双重提升 [2] - 基于钨价大幅上涨，报告上调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为12.86亿元、71.89亿元和81.15亿元 [2][3] 财务与运营数据总结 - 历史及预测业绩：2025年公司预计实现营业收入176亿元（同比增长19%），归母净利润12.8亿元（同比增长29%）[1]。2026年第一季度预计归母净利润9.0-9.5亿元（同比+256-276%）[1] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为12.86亿元、71.89亿元、81.15亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.56元、3.15元、3.56元 [2][3] - 估值水平：基于2026年4月14日收盘价49.94元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为88.5倍、15.8倍、14.0倍 [3][4] - 关键财务比率：预计公司毛利率将从2025年的22.5%提升至2026年的32.0%；净资产收益率（ROE）将从2025年的8.6%大幅跃升至2026年的37.2% [8] - 钨价变动：钨精矿价格从2025年第一季度的14万元/吨，上涨至2025年第四季度的34万元/吨，并在2026年第一季度达到74万元/吨 [1] - 资源与产能：完成收购远景钨业后，公司体内拥有柿竹园和远景钨业两座矿山，合计钨精矿产能达1.1万吨；远景钨业拥有钨精矿产能2600吨，WO3储量15万吨 [1] - PCB业务扩产：公司投资1.6亿元用于1.3亿支微钻技术改造，并投资1.8亿元新增AI PCB用超长径微钻产能6300万支/年 [2]