报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合市场预期，营收与归母净利润分别为19.5亿元和2.6亿元，同比分别增长18.66%和7.24%[7] - 公司坚定推进“一核两新”战略，下游持续复苏，并通过多方合作积极打造机器人产业生态，定位关节模组及灵巧手解决方案供应商，未来增长空间广阔[7] - 尽管研发投入保持高位且现金流短期承压，但考虑到机器人业务的高增量，报告小幅下修2026-2027年盈利预测后，仍维持“买入”评级[7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：营业总收入19.46亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长7.24%；毛利率37.6%，同比下降1.6个百分点；归母净利率13.5%，同比下降1.4个百分点[1][7] - 2025年第四季度业绩：营收6.0亿元，同比增长23.4%，环比增长31.8%；归母净利润0.4亿元，同比增长10.3%，环比下降54.4%[7] - 未来盈利预测：预测2026-2028年营业总收入分别为24.28亿元、29.21亿元、35.40亿元，同比增长24.76%、20.31%、21.19%；预测同期归母净利润分别为3.23亿元、3.93亿元、4.79亿元，同比增长22.82%、21.90%、21.74%[1][7] - 估值指标：基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为46.61倍、38.23倍、31.40倍[1][7] 业务分项分析 - 分产品收入： - 变频器：2025年收入12.5亿元，同比增长20%，毛利率41.6%，同比下降1.4个百分点[7] - 伺服系统及控制系统：2025年收入5.8亿元，同比增长16%，毛利率31.5%，同比下降1.0个百分点[7] - 绿色能源：2025年收入0.7亿元，同比增长22%，毛利率25.0%，同比下降5.7个百分点[7] - 分地区收入： - 国内：2025年收入13.6亿元，同比增长18.7%，毛利率33.3%，同比下降2.0个百分点[7] - 海外：2025年收入5.4亿元，同比增长19.4%，毛利率49.3%，同比下降0.3个百分点[7] - 市场地位：2025年公司在变频器市场的占有率为3.4%，同比提升0.4个百分点[7] 战略与业务进展 - “一核两新”战略：公司深入布局起重、光伏扬水、高效电机、机床、纺织、矿山等领域，并围绕电源技术拓展绿色能源业务（如分布式光伏、储能、绿氢装备）[7] - 全球化布局：设立意大利子公司，并推出AC600系列变频器及GS20系列水泵专用变频器，以紧抓差异化需求，推动出海业务稳步增长[7] - 机器人生态构建：在机器人领域布局全套运动执行器解决方案，并通过合资合作（如与浙江荣泰在泰国成立合资公司、与科达利等成立伟达立布局关节模组、成立依智灵巧驱动聚焦灵巧手业务）打造产业生态，定位关节模组和灵巧手解决方案供应商[7] 财务健康状况 - 费用率：2025年期间费用率为24.0%，同比微降0.3个百分点；其中研发费用率为12.5%，维持高位[7] - 现金流：2025年经营活动现金净流入0.84亿元，同比下降58.4%；但2025年第四季度经营活动现金净额1.2亿元，同比增长22.4%[7] - 营运资本：2025年末合同负债0.9亿元，较年初大幅增长171.3%；应收账款7.7亿元，较年初增长25.9%；存货3.9亿元，较年初增长27.4%[7] - 资产负债表关键数据（2025年末）：资产负债率37.12%；每股净资产10.99元；总市值150.42亿元[5][6][8]