报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，经营韧性十足，三大业务板块盈利强劲，其中新材料板块表现亮眼[7] - 地缘冲突推动公司营养品业务高景气，同时香精香料及新材料业务有序推进，分析师看好公司长期成长性，因此维持“买入”评级[7] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入222.5亿元（同比+3.0%），归母净利润67.6亿元（同比+15.3%），扣非后归母净利润67.4亿元（同比+15.6%）[7] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入56.1亿元（同比-3.8%，环比+1.2%），归母净利润14.4亿元（同比-23.2%，环比-16.0%）[7] - 盈利预测：预测2026-2028年归母净利润分别为85.38亿元、85.70亿元、91.91亿元，对应每股收益（EPS）分别为2.78元、2.79元、2.99元[1][7] - 估值水平：基于2026年4月15日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.2倍、13.1倍、12.2倍[7] 分业务板块表现 - 营养品板块：2025年实现营业收入147.8亿元（同比-1.8%），毛利率为47.8%（同比提升4.6个百分点）[7] - 香精香料板块：2025年实现营业收入38.7亿元（同比-1.3%），毛利率为53.1%（同比提升1.3个百分点）[7] - 新材料板块：2025年实现营业收入21.1亿元（同比+26.2%），毛利率为29.5%（同比提升7.6个百分点）[7] 产能与项目进展 - 营养品：与中国石化合资的18万吨/年液体蛋氨酸项目已正式投产，7万吨/年蛋氨酸一体化提升项目顺利投产，固体蛋氨酸总产能提升至37万吨/年[7] - 香精香料：系列醛项目、香料产业园一期项目按计划稳步推进[7] - 新材料：天津基地尼龙产业链项目已正式开工建设，PPS四期项目按计划有序实施[7] 股东回报 - 2025年分红：拟派发现金红利总额约30.68亿元，总分红比例达45.36%[7] 关键财务数据与指标 - 市场数据：报告期收盘价36.59元，总市值1124.57亿元，市净率（P/B）为3.43倍[5] - 基础数据：每股净资产10.67元，资产负债率27.73%[6] - 预测财务指标：预计2026-2028年毛利率维持在48.5%-49.0%左右，归母净利率维持在33.9%-34.4%左右[8] - 预测回报指标：预计2026-2028年摊薄净资产收益率（ROE）分别为22.52%、19.90%、18.92%[8]