投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 核心观点 - 公司2025年营收实现高速增长，但利润因股份支付费用短期承压，剔除该因素后利润仍保持增长，经营质量显著提升，且半导体测试业务成为核心增长引擎 [3][4] - 半导体测试设备行业正处新一轮景气上行周期，由AI算力、先进逻辑芯片、先进封装与高端存储共同驱动，测试设备市场需求刚性且增长强劲 [5] - 公司业务布局正向平台化、多场景协同发展，在存储测试、算力芯片测试、探针卡、XR及AMOLED检测五大板块持续突破，未来战略清晰，有望持续受益于AI算力、国产替代等产业机遇 [6][11] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入11.28亿元，同比增长40.46%；归母净利润6542.12万元，同比下降18.39%；毛利率为36.71%，同比提升3.95个百分点 [3][4] - 增长驱动：营收增长主要源于半导体设备领域业绩快速增长，其中存储测试设备业务收入同比增长151.31%，营收规模首次超过AMOLED检测设备 [4] - 利润分析：归母净利润下降主要受股份支付费用影响，若剔除该因素，归母净利润同比增长4.75% [4] - 经营质量：经营活动现金流净额达1.05亿元，同比大幅增长623.21% [4] - 研发投入：2025年研发投入1.83亿元，同比增长66.94%，研发投入占营收比重提升至16.23% [4] - 季度趋势：2025年Q1至Q4营收逐季攀升，分别为1.52亿元、2.92亿元、3.09亿元、3.75亿元，Q4为全年高点 [4] - 未来预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.41亿元、24.99亿元、32.24亿元，归母净利润分别为2.66亿元、3.68亿元、4.67亿元，每股收益（EPS）分别为2.83元、3.91元、4.97元 [11][13] 行业前景与市场机遇 - 行业周期：半导体产业进入由AI算力基础设施、先进逻辑芯片、先进封装与高端存储驱动的新一轮上行周期 [5] - 产能扩张：全球晶圆产能预计从2020年的2510万片/月增至2030年的4450万片/月；中国产能从490万片/月增至1410万片/月，市场份额从20%提升至32% [5] - 存储市场：AI服务器带动HBM、服务器DRAM及企业级SSD需求，存储产业转向“结构性紧平衡”，主要厂商将先进产能优先投向HBM及高端服务器存储产品 [5] - 设备需求：高端芯片（如算力芯片、HBM）需求激增，催生对高端测试设备的刚性需求；2025年全球半导体测试设备销售额预计同比增长48.1%，且2026-2027年将持续增长 [5] 公司业务进展与战略 - 存储测试设备：业务收入同比大增151.31%，已成为核心增长引擎；公司正加快推进高速FT测试机、HBM KGSD CP测试机等高端产品落地 [4][6][11] - 算力芯片测试设备：9Gbps高速FT测试机已实现交付，18Gbps项目稳步推进；公司致力于推动该业务对标国际先进水平并导入战略客户验证 [6][11] - 探针卡：作为半导体下游核心战略资源，公司已稳固占据核心客户的国内主力供应商地位，并将在MEMS探针卡方向持续拓展 [6][11] - XR检测设备：多款定制化新产品实现批量交付，且海外收入首次大幅增长 [6][11] - AMOLED检测设备：与其他头部面板厂商开展技术对接和联合验证，已完成G8.6 AMOLED产线关键检测技术方案的全流程验证，并将拓展中尺寸OLED检测 [6][11] - 平台化战略：公司以成为“半导体测试检测设备平台型企业”为战略目标，围绕五大核心板块完善产品矩阵，并通过加大研发投入及融合AI技术，把握未来产业机遇 [6][11] 其他关键数据 - 重大订单：报告期内先后签订不含税金额分别为3.22亿元、3.23亿元的半导体领域重大订单 [4] - 交易数据：总市值258.95亿元，流通市值199.29亿元，总股本9401万股 [6]