报告投资评级与核心观点 - 报告对恒玄科技(688608)给出“买入”投资评级，并维持该评级 [2] - 报告核心观点认为，公司BES6100芯片进展顺利，AI可穿戴设备将开启新一轮成长，公司正从单一音频芯片商加速向低功耗无线AIoT平台型公司转型，第二成长曲线清晰 [5][6] 公司财务表现与产品结构 - 2025年公司实现营业收入35.25亿元，同比增长8.02%；归母净利润5.94亿元，同比增长29.00% [5][6] - 产品结构显著升级：蓝牙音频芯片收入占比降低至53%，智能手表/手环芯片收入占比小幅提升至35%，智能硬件及其他芯片产品收入大幅成长，占比增加至12% [6] - 2025年研发投入6.91亿元，同比增长约12% [6] 技术布局与产品进展 - 公司自研AI眼镜专用低功耗高性能ISP，集成多帧降噪、EIS电子防抖等算法 [7] - 在连接技术上，公司率先支持蓝牙6.0 CS特性，新一代可穿戴SoC将升级蓝牙7.0并集成Wi-Fi6，实现高带宽、低时延、低功耗突破 [7] - 新一代旗舰级可穿戴SoC芯片BES6100系列采用6nm先进制程，预计2025年下半年送样，2026年量产，旨在解决传统智能眼镜、手表双芯片方案的痛点 [8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026/2027/2028年营收分别为39.5/50.4/65.2亿元，对应增长率分别为12.03%、27.73%、29.24% [9][11] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为7.1/9.7/13.4亿元，对应增长率分别为19.01%、37.58%、38.18% [9][11] - 预计公司2026/2027/2028年每股收益(EPS)分别为4.19/5.77/7.97元，对应市盈率(P/E)分别为40.11/29.15/21.10倍 [11] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为168.08元，总市值284亿元，总股本1.69亿股 [4] - 52周内最高/最低价分别为443.83元/157.43元 [4] - 公司资产负债率低，为6.2%，市盈率为47.46倍 [4]