报告投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][11] 核心观点总结 - 公司2025年营收实现高速增长，但利润受股份支付费用影响短期承压，剔除该因素后利润仍为正增长，经营现金流大幅改善，研发投入强度显著提升 [3][4] - 半导体测试设备行业正进入由AI算力、先进封装、高端存储驱动的新一轮景气上行周期，市场需求旺盛，为测试设备带来强劲增长动力 [5] - 公司正从单一产品向平台化、多场景协同发展迈进，在存储测试、算力芯片测试、探针卡、XR及AMOLED检测五大板块均有积极进展，并确立了成为“半导体测试检测设备平台型企业”的战略目标 [6][11] 2025年财务业绩表现 - 实现营业收入11.28亿元，同比增长40.46% [3][4] - 实现归母净利润6542.12万元，同比下降18.39%，主要受股份支付费用影响，若剔除该因素，归母净利润同比增长4.75% [3][4] - 毛利率为36.71%，同比增长3.95个百分点 [4] - 经营活动现金流净额1.05亿元，同比大幅增长623.21% [4] - 研发投入达1.83亿元，同比增长66.94%，研发投入占营收比重提升至16.23% [4] - 收入规模逐季攀升，第四季度单季营收3.75亿元为全年高点 [4] 分业务进展与订单情况 - 存储测试设备业务收入同比增长151.31%，营收规模首次超过AMOLED检测设备，成为核心增长引擎 [4] - 报告期内先后签订不含税金额分别为3.22亿元、3.23亿元的半导体领域重大订单 [4] - 9Gbps高速FT测试机实现交付，18Gbps项目稳步推进 [6] - XR系列设备多款定制化新产品实现批量交付，海外收入首次大幅增长 [6] - 探针卡业务已稳固占据核心客户国内主力供应商地位 [6] - 在AMOLED检测领域，已完成G8.6 AMOLED产线关键检测技术方案的全流程验证 [6][11] 行业背景与市场前景 - 半导体产业进入由AI算力基础设施、先进逻辑芯片、先进封装与高端存储驱动的新一轮上行周期 [5] - 全球晶圆产能加速扩张，预计到2030年全球产能将增至4450万片/月，其中中国市场份额将从20%提升至32% [5] - AI服务器带动HBM、服务器DRAM及企业级SSD需求，存储产业呈现“结构性紧平衡” [5] - 高端芯片（如算力芯片、HBM）需求激增，对高端测试设备形成刚性需求 [5] - 据SEMI统计，2025年全球半导体测试设备销售额预计同比增长48.1%，且2026-2027年仍将延续增长 [5] 公司未来战略与产品规划 - 战略目标是成为“半导体测试检测设备平台型企业” [11] - 未来将巩固DRAM测试领先优势，加快推进高速FT测试机、HBM KGSD CP测试机等高端产品落地 [11] - 推动算力芯片测试设备对标国际先进水平并导入战略客户验证 [11] - 在MEMS探针卡、XR海外合作及中尺寸OLED检测等方向持续拓展 [11] - 加强研发投入与AI技术在测试检测场景中的融合 [11] 盈利预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为18.41亿元、24.99亿元、32.24亿元 [13] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.66亿元、3.68亿元、4.67亿元 [13] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.83元、3.91元、4.97元 [11][13] - 基于2026年预测EPS，对应市盈率（PE）为99.91倍 [13]