报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为优优绿能2025年业绩承压，但拐点将至，HVDC（高压直流）业务将成为第二增长曲线，扬帆起航[1] - 公司2025年业绩下滑主要受国内竞争加剧、海外政策调整、应收账款信用减值损失较高及研发投入较大影响，但预计从2026年起海外需求将迎来高增，同时新业务HVDC有望快速拓展[7] - 基于海外业务拐点及HVDC业务的高增量空间预期，报告维持对公司的“买入”评级[7] 财务业绩与预测总结 - 2025年业绩回顾：2025年公司营业总收入为13.24亿元，同比下滑11.56%，归母净利润为1.07亿元，同比大幅下滑58.12%，扣非净利润为0.9亿元，同比下滑62.1%，毛利率为23.9%，同比下降7.6个百分点，归母净利率为8.1%，同比下降9.0个百分点[7] - 2025年第四季度业绩：25Q4营收3.2亿元，同比下滑27.3%，环比增长11.3%，归母净利润为-0.2亿元，同比下滑126.8%，环比下滑186.7%，毛利率为8.3%，同比和环比分别下降19.0和18.6个百分点[7] - 盈利预测：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为18.51亿元、25.02亿元、36.03亿元，同比增长率分别为39.74%、35.21%、44.00%，预测归母净利润分别为2.10亿元、3.49亿元、5.66亿元，同比增长率分别为95.95%、66.04%、62.27%[1][7] - 估值指标：基于最新股价和预测每股收益，报告给出公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为36.22倍、21.81倍、13.44倍[1][8] 业务分析总结 - 海外业务短期承压，预计2026年迎来拐点：2025年公司海外收入为2.7亿元，同比微降1.6%，毛利率为48.6%，同比下降1.6个百分点，下滑主要因欧洲政策调整后充电桩企业投资谨慎，但2025年欧洲新能源车销量达387万辆，同比增长31%，预计2026年需求将高速增长，公司作为ABB核心供应商将充分受益[7] - 推进“UU-inside”商业模式：公司正从单一模块供应商向整体解决方案提供商升级，通过“UU-inside”模式依托模块化创新设计拓展全球渠道合作伙伴，以增大产品价值量[7] - HVDC业务正式启动，开辟第二增长曲线：2026年初公司成立控股子公司深圳市艾格数字能源科技有限公司，正式进军数据中心HVDC供电行业，凭借在大功率直流充电模块的技术积累，公司具备先发优势，预计2026年第二季度推出产品，并有望通过现有管理层渠道及ABB等海外客户渠道快速拓展市场[7] 财务状况与现金流总结 - 期间费用率上升：2025年公司期间费用率为15.2%，同比上升2.9个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%、1.8%、9.3%、-0.2%，研发费用率同比上升2.0个百分点[7] - 经营性现金流承压：2025年经营活动产生的现金流量净额为-1.7亿元，同比大幅下滑247.2%，主要因客户回款周期较长，其中25Q4经营活动现金流净额为-0.8亿元，同比下滑168.0%[7] - 应收账款与存货增长：截至2025年末，公司应收账款为8.3亿元，较年初增长28.4%，存货为2.5亿元，较年初增长18.7%[7] - 预测财务指标改善：报告预测公司毛利率将从2025年的23.92%提升至2028年的31.22%，归母净利率将从2025年的8.10%提升至2028年的15.71%[8]