投资评级与核心观点 - 报告对申通快递的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 报告设定的一年期目标价为23.6元，当前股价为16.39元，预期上涨空间为44% [3][7] - 报告的核心观点是，在行业“反内卷”背景下，公司展现出显著的业绩弹性，单票利润提升明显，未来业绩增长潜力大 [1][7] 2025年业绩与经营数据 - 2025年公司预计实现归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第四季度（Q4）归母净利润为6.13亿元，同比增长58.3%；扣非净利润为6.39亿元，同比增长69.0% [1] - 2025年公司完成快递业务量261.39亿件，同比增长15.0%，市场份额为13.14%，同比提升0.16个百分点 [1] - 2025年Q4公司完成业务量72.8亿件（包含丹鸟并表），同比增长9.9%，市场份额为13.5%，同比提升0.6个百分点 [1] - 2025年Q4公司单票利润为0.084元，环比提升0.038元；扣非单票利润为0.088元，环比提升0.038元 [1] 2026年第一季度业绩预告 - 公司预告2026年第一季度归母净利润为3.8至5.0亿元，同比增长61%至112% [1][2] - 若取中值4.4亿元，并结合1-2月累计业务量增速11.2%（含丹鸟）估算，Q1整体单票利润约为0.07元 [2] - 考虑到丹鸟业务在2025年1-4月亏损2.3亿元，预计2026年Q1丹鸟仍为负贡献，因此实际单票快递利润将高于0.07元 [2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.69亿元、24.04亿元、28.14亿元 [3][7] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为0.89元、1.57元、1.84元 [3][7] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、10倍、9倍 [3] - 报告给予公司2026年15倍市盈率估值，对应目标市值361亿元 [7] 行业背景与公司表现 - 行业自2025年8月开启“反内卷”提价，公司单票收入自2025年7月至2026年2月提升0.47元（并表丹鸟），提升幅度领先于同行（圆通提升0.32元，韵达提升0.34元） [7] - 行业件量增速在2025年8-12月有所放缓，但2026年1-2月重新恢复，1-2月件量增速为7.1% [7] - 近期多地（如贵州、四川、义乌、云南、江西）出现快递价格上调，显示行业反内卷、维稳价格的目标明确 [7]