报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司坚持IDM垂直整合为主、部分产品委外流片为辅的经营策略，深化功率半导体芯片设计与封装测试的全产业链布局，通过自主研发与定制化服务双轮驱动，加速产品从传统家电工业领域向汽车电子、新能源及高端消费电子等新兴市场的结构性延伸 [3] - 考虑到分立器件行业景气度回暖，部分中低压产品开始涨价，公司盈利能力有望改善 [4] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营收34.9亿元，同比增长22.8% [1] - 2025年实现归母净利润4.8亿元，同比增长0.8% [1] - 第四季度实现营业收入9.9亿元，同比增长18.4% [1] - 第四季度归母净利润为1.3亿元，同比下降7.6%，但环比增长29.7% [1] - 2025年销售毛利率为30.9%，同比下降5.4个百分点，主要系国内成熟制程产能前期大幅扩张导致阶段性过剩，引发市场竞争加剧 [2] 分业务表现与增长驱动 - 功率半导体芯片收入11.9亿元，同比增长34.5% [2] - 功率半导体器件收入22.4亿元，同比增长17.4% [2] - 功率器件封测收入0.3亿元，同比增长39.8% [2] - 业务增长核心驱动来自南通子公司的产能释放及终端需求的回暖 [2] - 2025年半导体芯片生产耗用量同比增长18.0%，主要系公司器件产量增加，自耗芯片同步增加，体现了器件产能扩张与垂直一体化的协同效应 [2] 未来业绩与估值预测 - 预测公司2026至2028年归母净利润分别为7.2亿元、9.6亿元、12.4亿元 [4] - 对应每股收益（EPS）分别为0.9元、1.2元、1.5元 [4] - 公司股票现价对应市盈率（PE）估值分别为33倍、25倍、19倍 [4] - 预测2026至2028年营业收入分别为46.12亿元、59.11亿元、73.46亿元，对应增长率分别为31.98%、28.18%、24.28% [9] - 预测2026至2028年归母净利润增长率分别为51.28%、33.38%、29.11% [9] - 预测2026至2028年净资产收益率（ROE）分别为10.89%、12.97%、14.62% [9]