投资评级与目标 - 报告对申通快递的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1] - 设定一年期目标价为23.6元，基于2026年15倍市盈率估值，对应目标市值361亿元 [7] - 当前股价为16.39元，目标价隐含约44%的上涨空间 [3][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为，在行业“反内卷”背景下，申通快递展现出显著的业绩弹性，提价效果充分显现，继续看好其投资价值 [1][7] - 2025年业绩快报：预计归母净利润13.69亿元，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.97亿元，同比增长37.4% [1] - 2025年第四季度：归母净利润6.13亿元，同比增长58.3%；扣非归母净利润6.39亿元，同比增长69.0% [1] - 2026年第一季度预告：预计归母净利润3.8至5.0亿元，同比增长61%至112%；若取中值4.4亿元，估算单票利润约0.07元 [1][2] - 2025年公司完成快递业务量261.39亿件，同比增长15.00%，市场份额为13.14%，同比提升0.16个百分点 [1] - 2025年第四季度，公司单票归母净利润为0.084元，环比提升0.038元；单票扣非净利润为0.088元，环比提升0.038元 [1] 行业与公司运营分析 - 行业“反内卷”提价：自2025年8月起，行业在多地（如广东、四川、云南、江西、义乌等）进行价格调整，旨在稳定价格 [7] - 截至2026年2月，相较于2025年7月，主要快递公司单票收入提升幅度为：圆通提升0.32元，韵达提升0.34元，申通提升0.47元（包含丹鸟并表影响） [7] - 行业件量增速变化：2025年8-12月行业件量增速有所放缓，分别为12.3%、12.7%、7.9%、5.0%、2.3%；2026年1-2月增速恢复至7.1% [7] - 丹鸟业务影响：丹鸟在2025年1-4月亏损2.3亿元，预计2026年第一季度仍对公司业绩为负贡献，若剔除该影响，申通核心快递业务的实际单票利润将高于估算的0.07元 [2] 财务预测与估值 - 盈利预测调整：报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至13.7亿元、24.0亿元、28.1亿元（原预测为13.9亿、25.0亿、29.8亿元） [7] - 收入与利润增长预测： - 营业总收入：2025E为555.60亿元（+17.8%），2026E为617.65亿元（+11.2%），2027E为670.49亿元（+8.6%） [3][11] - 归母净利润：2025E为13.69亿元（+31.6%），2026E为24.04亿元（+75.6%），2027E为28.14亿元（+17.1%） [3][11] - 每股收益（EPS）：2025E为0.89元，2026E为1.57元，2027E为1.84元 [3][7] - 估值水平：基于2026年4月15日股价，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为18倍、10倍、9倍；市净率（PB）分别为2.3倍、1.9倍、1.5倍 [3][11] - 盈利能力指标：预计毛利率将从2024年的6.0%提升至2027年的8.3%；净利率将从2.2%提升至4.2%；净资产收益率（ROE）将从10.6%提升至17.9%（2026E） [11] 公司基本数据 - 总股本为15.31亿股，总市值为250.90亿元，流通市值为240.47亿元 [4] - 资产负债率为63.10%，每股净资产为6.72元 [4] - 过去12个月内最高/最低股价分别为19.48元/10.23元 [4]