报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司2025年第四季度营收创单季新高，同比增长89.3%至人民币11.3亿元，主要得益于新增中山澳多并表 [1] - 公司通过外延并购与产业合资，持续完善在汽车电子与人形机器人核心部件领域的布局，有望开启第二增长曲线 [3][4] - 尽管短期受原材料价格波动影响，利润承压，但看好其新能源业务转型、海外获取订单能力及机器人业务前景 [2][4] 财务表现与预测 - 2025年业绩：全年营业收入同比增长37.2%至人民币32.3亿元，归母净利润同比增长16.8%至1.9亿元 [1] - 第四季度业绩：4Q25营收同比+89.3%/环比+50.1%至11.3亿元，归母净利润同比+15.1%/环比-15.5%至0.43亿元，利润低于预期主要受存货计提减值影响 [1] - 盈利能力：2025年毛利率同比下降1.9个百分点至22.1%，销售/管理/研发三费费用率同比下降0.6个百分点至13.6% [2] - 盈利预测调整：因原材料价格波动，下调2026E/2027E归母净利润预测27%/20%至2.50亿元/3.49亿元，新增2028E归母净利润预测4.78亿元 [4] - 未来增长预期：预测2026E-2028E营业收入将分别达到42.54亿元、53.38亿元、63.76亿元，对应增长率分别为31.82%、25.50%、19.43% [5] 业务运营与战略布局 - 并购整合：2025年8月完成收购中山澳多电子51%股权，切入智能电动踏板、车身域控制器等赛道，并已获得极氪、蔚来等新车型定点 [3] - 机器人业务布局： - 通过中山澳多拓展机器人电机业务，已向机器人及机器狗主机厂完成送样验证 [3] - 2025年4月与江苏润孚动力合资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”（持股45%），专注人形机器人与汽车底盘用行星滚柱丝杠研发 [3] - 依托铝合金精密压铸能力，与国内头部机器人公司在金属机身结构件领域达成合作 [3] - 海外运营：墨西哥工厂（莱昂嵘泰）在2025年实现净利润869万元，相比2024年亏损1570万元扭亏为盈，增强了海外本地化配套能力 [2] 关键财务指标与估值 - 每股收益（EPS）：2025年为0.67元，预测2026E-2028E分别为0.89元、1.23元、1.69元 [5] - 净资产收益率（ROE）：2025年（摊薄）为5.04%，预测2026E-2028E将逐步提升至6.29%、8.21%、10.32% [5][12] - 估值水平：基于2026年4月14日股价28.33元，对应2025年市盈率（P/E）为42倍，预测2026E-2028E P/E分别为32倍、23倍、17倍 [5][13] - 市值与股本：总股本2.83亿股，总市值80.11亿元 [6]