投资评级 - 维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，第四季度营收与利润均实现强劲增长，费用结构持续优化 [8] - 公司战略规划清晰，已形成“1+4+N”增长矩阵，乘用车业务强劲，数字能源、储能、机器人等未来型业务成为新增长点 [8] - 数字能源业务（第三增长曲线）加速成长，尤其在数据中心发电机组领域取得突破，预计将从2026年起带来显著业绩增量 [8] - 公司在手订单持续突破，在智能驾驶芯片冷却与数据中心液冷模组等新兴领域获得重要项目定点，为未来增长奠定基础 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入156.78亿元，同比增长23.43%；归母净利润9.57亿元，同比增长22.17% [2][8] - 2025年第四季度业绩：营收46.20亿元，同比增长32.11%，环比增长18.77%；归母净利润2.85亿元，同比增长59.22%，环比增长23.91% [8] - 2025年第四季度费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/5.4%/3.7%/0.2%，同比全面下降，降本增效显著 [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为189.27亿元、227.31亿元、264.47亿元，同比增长20.7%、20.1%、16.3% [2][8] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.26亿元、15.83亿元、20.19亿元，同比增长28.1%、29.1%、27.5% [2][8] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.87元、2.38元 [2][8] - 估值水平：对应2026年4月15日48.66元股价，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为34倍、26倍、20倍 [2][8] 业务进展与增长驱动 - 数字能源业务：2025年实现营业收入14.7亿元，同比大幅增长42.9% [8] - 数字能源布局：聚焦数据中心、发电机组、储能及充换电、低空飞行器四大领域 [8] - 发电机组业务突破：公司柴油发电机（备电）冷却业务已进入量产阶段，配套量和品种正逐步扩充，受益于美国数据中心建设高景气 [8] - 新订单获取：2025年累计获得455个项目，预计生命周期内达产后将新增年销售收入约103.7亿元 [8] - 智能驾驶领域突破：获得自主智驾芯片厂商的智驾芯片冷板项目定点 [8] - 液冷模组进展：聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口，服务数据中心液冷模组（总成）客户 [8] 公司战略与目标 - 未来五年经营目标：2026年营业收入目标182亿元，归母净利润率同比提升；2030年营业收入目标超过330亿元，归母净利润复合增速高于营业收入增速 [8] - 增长矩阵：公司构建“1+4+N”增长矩阵，以乘用车热管理为基础，延伸出数字能源、储能、机器人等未来业务 [8]