投资评级与核心观点 - 报告对中南传媒首次覆盖并给予“买入”评级 [2] - 核心观点认为公司是出版行业龙头，教育出版业务具备韧性，高股息夯实安全边际 [6] 公司财务与估值数据 - 当前股价为10.95元，52周价格区间为10.47-14.85元，总市值为196.662亿元 [2] - 2025年公司实现营业收入126.01亿元，同比下降6.16%，实现归母净利润15.94亿元，同比增长16.20% [5] - 2025年第四季度，公司实现营业收入41.13亿元，同比增长3.27%，实现归母净利润4.24亿元，同比增长2.50% [5] - 预计公司2026年/2027年/2028年营收分别为126.82亿元/127.97亿元/129.22亿元，归母净利润分别为15.82亿元/16.64亿元/17.49亿元 [6] - 预计公司2026年/2027年/2028年每股收益（EPS）分别为0.88元/0.93元/0.97元，对应市盈率（P/E）分别为12.43倍/11.82倍/11.24倍 [6] - 2025年公司销售毛利率为44.39%，销售净利率为13.36%，净资产收益率（ROE）为9.86% [7] - 2025年公司每股净资产（BPS）为9.00元，市净率（P/B）为1.22倍 [5][7] 业务经营分析 - 2025年，公司教材教辅出版与发行业务合计实现营业收入89.83亿元，同比增长2.18%，销售覆盖全国29个省（区、市） [5] - 数字教育平台用户规模稳步提升，“贝壳网”“湘教智慧云”等全平台体系用户总数达1070万人，“阅达教育”平台注册学生用户达775万人，“智趣新体育”平台覆盖学校1975所、惠及学生179万人 [5] - 2025年公司一般图书出版与发行业务合计实现营收42.19亿元，同比下降12.65% [5] - 报告期内，公司在全国综合图书零售市场实洋占有率为5.25%，在全国新书零售市场实洋占有率为6.01%，均排名全国第二 [5] - 公司持续拓展新兴渠道，2025年线上销售收入达38.46亿元，同比增长23.07%，其中通过品牌电商平台及自建平台实现销售收入3.37亿元，通过短视频、新媒体直播等渠道实现销售收入1.02亿元 [5] 利润与股东回报 - 2025年归母净利润同比增长16.20%，主要系经营性文化事业单位转制企业所得税减免政策的延续，叠加2024年递延所得税资产冲回导致可比基数较低 [5] - 公司2025年度拟每10股派现4.5元（含税），合计拟派发现金红利8.08亿元，叠加2025年中期已派发现金红利1.80亿元，全年现金分红总额占归母净利润的61.97% [5] - 以2026年4月10日收盘价计算，公司的股息率为4.92%，在出版板块中处于较高水平 [5]