投资评级 - 谨慎推荐 维持评级 [1] 核心观点 - 业绩高增凸显韧性，技术壁垒持续提升 [1] - 核心业务稳健增长，盈利能力显著回升 [4] - 研发管线精准有序，前瞻布局构筑壁垒 [4] - 高比例分红叠加回购，彰显长期发展信心 [4] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入11.98亿元，同比增长8.01% [4] - 实现归母净利润3.61亿元，同比增长41.74% [4] - 实现扣非归母净利润3.43亿元，同比增长47.33% [4] - 经营活动现金流净额3.65亿元，同比增长6.72% [4] - 2025年第四季度实现营业收入3.32亿元，同比增长27.25%，归母净利润0.99亿元，同比增长257.88%，扣非归母净利润0.93亿元，同比增长343.52% [4] 分业务板块表现 - 检测试剂业务：收入9.52亿元，同比增长8.56%，占总收入比重89.95%（同比下降0.41个百分点），毛利率为20.90% [4] - 检测服务业务：收入0.77亿元，同比增长16.16%，毛利率为22.02%（同比下降1.09个百分点） [4] - 药物临床研究服务业务：收入1.58亿元，同比下降1.71%，毛利率为72.39%（同比下降8.81个百分点） [4] 分地区表现 - 国内业务：2025年实现收入8.53亿元，同比增长9.79%，覆盖国内超过500家医院 [4] - 国际销售及药企商务：实现收入3.45亿元，同比增长3.85% [4] 盈利能力与费用 - 2025年公司毛利率为82.59%，销售/管理/研发费用率分别同比下降4.47、0.42、4.66个百分点 [4] 研发投入与管线进展 - 2025年研发投入1.78亿元，占营业收入比重为14.83% [4] - 研发管线聚焦BRCA1/2检测、MET FISH检测等领域，有35个产品处于III期临床或报产阶段 [4] - 前瞻布局MRD（微小残留病灶）检测，相关产品已进入临床验证阶段，并在ESMO Asia 2025会议上发布数据 [4] - NGS（下一代测序）产品线持续丰富 [4] 股东回报 - 公司推出每10股派发现金红利4.5元（含税）的分红方案，合计派发现金1.74亿元 [4] - 2025年完成股份回购金额1.98亿元，并计划在未来1-2年内继续实施回购 [4] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为13.54亿元、15.23亿元、16.95亿元，同比增长13.02%、12.48%、11.33% [4][5] - 预计2026-2028年归母净利润分别为4.27亿元、4.98亿元、5.77亿元，同比增长18.33%、16.60%、15.76% [4][5] - 预计2026-2028年EPS分别为1.09元、1.27元、1.47元 [4][5] - 对应2026-2028年PE估值分别为21倍、18倍、16倍 [4]