报告投资评级 - 买入（维持）[4][6] 报告核心观点 - 2025年业绩下滑，但海外扩张与订单增长是核心亮点：尽管2025年公司收入利润因EPC项目终止、汇兑损失等因素同比下滑，但海外业务订单实现高速增长，新产品成功落地[2][3] - 2026年一季度订单强劲，奠定全年增长基础：虽然2026年第一季度因汇兑损失、资本开支及可转债利息等因素导致利润同比转亏，但新签订单额同比大幅增长56%，预计将推动全年收入业绩保持较快增长[3][4] - 看好公司出海成长潜力：报告基于公司海外业务的持续扩张、全球生产基地的布局以及新签订单的高增长，维持对公司未来三年盈利增长的预测，并看好其长期发展潜力[3][4] 2025年业绩回顾 - 整体业绩下滑：2025年，报告研究的具体公司实现营业总收入10亿元，归母净利润0.8亿元，扣非归母净利润0.6亿元，同比分别下降10%、33%和41%[1] - 分业务板块表现分化： - 橡胶耐磨制品收入7.0亿元，同比增长14%，毛利率42.5%，同比微降0.1个百分点 - 矿用金属备件收入1.6亿元，同比增长12%，毛利率38.0%，同比提升5.1个百分点 - 选矿设备收入1.0亿元，同比下降22%，毛利率26.8%，同比下降6.7个百分点 - 矿用管道收入0.4亿元，同比增长49%，毛利率28.3%，同比下降18.6个百分点[2] - 业绩下滑主要原因： 1. 2024年确认的额尔登特EPC项目收入2亿元在2025年无此项收入 2. 汇率损失1337万元导致财务费用增加 3. 实施员工持股计划产生股份支付费用319万元[2] - 新产品取得突破：2025年，公司自主研发的高合金锻造衬板成功落地16家矿山企业，获得订单1.05亿元[2] 海外业务与订单情况 - 海外订单高速增长：2025年，报告研究的具体公司海外业务订单在俄语区同比增长83.5%，拉美区同比增长81.3%，亚太中东区同比增长54.6%[3] - 全球生产基地建设推进： - 智利工厂主体建筑工程已完工，预计2026年底投产 - 秘鲁工厂已进入施工阶段[3] - 2026年第一季度订单强劲：2026年第一季度，公司实现合同签订额3.6亿元，同比增长56%[3] 2026年第一季度业绩预告 - 收入增长，利润转亏：预计2026年第一季度营业收入同比增长25%左右；预计归母净利润为-900万元至-700万元，扣非归母净利润为-1300万元至-1100万元，同比由盈转亏[1] - 利润转亏主要原因： 1. 美元贬值导致汇兑损失1948万元（去年同期为收益115万元） 2. 全球布局生产基地导致资本开支较大，第一季度固定资产折旧摊销费用达2827万元，同比增加696万元 3. 完成可转债发行，第一季度计提可转债利息影响利润546万元[3] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告维持对报告研究的具体公司2026-2027年归母净利润预测分别为1.39亿元和1.85亿元，新增2028年预测为2.35亿元[4] - 关键财务指标预测： - 营业收入：预计2026-2028年分别为12.95亿元、16.07亿元、19.32亿元，增长率分别为28.32%、24.13%、20.19%[5] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为1.39亿元、1.85亿元、2.35亿元，增长率分别为78.96%、33.14%、26.55%[5] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为0.82元、1.10元、1.39元[5] - 估值指标：基于2026年4月15日股价34.56元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为42倍、31倍、25倍；预测市净率（P/B）分别为3.0倍、2.8倍、2.5倍[5][13]