投资评级与核心观点 - 报告给予国电电力“买入”评级，并维持该评级 [4][7] - 报告核心观点认为公司水电收获期已至，股息价值显著 [2][3][11] - 基于2026年全国长协电价签约情况，下调公司2026-2027年EPS预测至0.40/0.42元，并给予2028年EPS 0.43元 [4] - 参考行业可比公司2026年16倍PE估值，下调目标价至6.40元 [4] 财务表现与预测 - 公司2025年营业收入为1702.44亿元，同比下降5.0%；归属母公司净利润为71.61亿元，同比下降27.2% [6][11] - 2025年第四季度营收450亿元，同比微降0.6%；归母净利润3.8亿元，同比下降39.9%，业绩下滑主要受一次性非经常性损益拖累 [11] - 2025年扣非归母净利润为67.8亿元，同比增长45.2%，经营主业保持稳健 [11] - 公司2025年拟派发现金股息43.0亿元，同比增长20.5%，占同期归母净利润比例达60.0% [11] - 财务预测显示，2026-2028年营业收入预计分别为1703.16亿元、1766.35亿元、1794.31亿元，同比增长0.0%、3.7%、1.6% [6] - 2026-2028年归属母公司净利润预计分别为71.66亿元、75.49亿元、75.86亿元，同比增长0.1%、5.3%、0.5% [6] 业务板块与运营亮点 - 2025年公司火电、水电、新能源板块归母净利润分别为43.9亿元、16.3亿元、15.6亿元，同比分别增长6.6%、31.0%、13.2% [11] - 截至2025年末，公司水电装机容量达15.0 GW，并计划在2026年投产水电装机3.8 GW，同比增长25.4% [11] - 大渡河上游双江口等调节性水电站陆续投产，不仅带来装机增量，还将为下游水电站带来增发效应，有望实现电量及度电利润双重增长 [11] - 公司2025年资本性开支为504亿元，同比下降31.8%，其中新能源项目资本开支173亿元，同比下降45.2%，资本开支高峰期已过 [11] 股息政策与股东回报 - 公司《2025-2027年现金分红规划》提出，每年现金分红比例原则上不低于当年归母净利润的60%，且含税现金红利不低于0.22元/股 [11] - 充沛的现金流及资本开支下降，支撑公司长期投资价值 [11] 市场表现与估值 - 报告发布日（2026年4月16日）公司股价为4.83元，52周最高价/最低价分别为6.04元/4.28元 [7] - 基于2026年EPS预测0.40元和16倍行业PE，目标价为6.40元，较当前股价有约32.5%的上涨空间 [4][7] - 当前股价对应2026年预测市盈率为12.0倍，市净率为1.4倍 [6]