报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 报告核心观点 - 公司2025年营收稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力布局AI业务，以智能媒体新质生产力引领服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，预计营收与净利润将保持稳健增长，并维持买入评级 [10] 业务分项总结 IPTV业务 - 基础业务：深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，打造特色品牌活动以增强用户粘性，2025年收入8.31亿元（YoY -0.39%），有效用户达2077万户（YoY +0.97%）[3] - 增值业务：以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，2025年收入4.16亿元（YoY +0.61%）[3] 内容版权业务 - 致力于多元化布局，构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的价值闭环，2025年业务收入1.27亿元，同比大幅增长50.72% [4] - 精品影视方面，《盲点》在爱奇艺播出期间位居平台榜单前列，《三人行》豆瓣评分达7.7分 [4] - 动画片方面，《呼噜噜幻影队》等多部参投作品已全网上线 [4] - 微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季等作品，并覆盖红果短剧、爱奇艺、优酷等主流平台 [4] 互联网电视业务 - 持续强化云视听系列APP功能，新增弹幕交互，云视听小电视打造TV端专属内容专区并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达2.2亿户，公司服务的有效智能终端数量达到2707万台（YoY +6.00%）[9] AI业务 - 大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座并获得3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的深度融合模式，积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及智能内容安全管控 [9] 财务表现与预测 2025年业绩 - 2025年全年实现营业总收入16.26亿元，同比增长3.00% [2] - 实现归母净利润6.60亿元，同比增长0.39%；扣非归母净利润6.62亿元，同比下降1.04% [2] 未来三年盈利预测（调整后） - 营业收入：预计2026-2028年分别为16.67亿元、17.13亿元、17.59亿元，同比增长率分别为2.52%、2.73%、2.71% [5][10] - 归母净利润：预计2026-2028年分别为6.68亿元、6.83亿元、7.05亿元，同比增长率分别为1.14%、2.22%、3.21% [5][10] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为2.93元、3.00元、3.09元 [5][10] - 估值：对应2026年4月15日收盘价40.16元，2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13.70倍、13.40倍、12.98倍 [5][10] 关键财务指标（2025年） - 毛利率为47.58%，营业利润率为41.03% [11] - 净资产收益率（ROE）为18.50%，投资资本回报率（ROIC）为17.68% [13] - 经营活动产生的现金流量净额为7.76亿元 [13]