投资评级与核心观点 - 报告给予国电电力“买入”评级，并维持该评级 [4][7] - 报告核心观点认为公司水电收获在即，股息价值凸显 [2] - 综合考虑2026年全国长协电价签约情况，下调公司2026~2027年EPS预测至0.40/0.42元，给予2028年EPS 0.43元 [4] - 参考行业可比公司2026年PE估值16倍，下调目标价至6.40元 [4] 财务表现与预测 - 公司2025年营收1702.44亿元，同比下降5.0%；归母净利润71.61亿元，同比下降27.2% [6][11] - 公司2025年扣非归母净利润67.8亿元，同比增长45.2% [11] - 2025年第四季度营收450亿元，同比微降0.6%；归母净利润3.8亿元，同比下降39.9%，主要受一次性非经常性损益拖累 [11] - 2025年第四季度扣非归母净利润3.5亿元，同比增加3.4亿元，主要受益于财务费用同比下降16.4%及信用减值转回带来正收益 [11] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为1703.16亿元、1766.35亿元、1794.31亿元，同比增长0.0%、3.7%、1.6% [6] - 预测公司2026-2028年归属母公司净利润分别为71.66亿元、75.49亿元、75.86亿元，同比增长0.1%、5.3%、0.5% [6] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.40元、0.42元、0.43元 [4][6] 业务板块分析 - 2025年公司火电、水电、新能源板块归母净利润分别为43.9亿元、16.3亿元、15.6亿元，同比分别增长6.6%、31.0%、13.2%，各板块经营主业保持稳健增长 [11] - 截至2025年末，公司水电装机容量为15.0 GW [11] - 公司计划2026年投产水电装机3.8 GW，同比增长25.4% [11] - 大渡河上游双江口等调节性水电站陆续投产，不仅带来装机增量，亦将为下游水电站带来增发效应，未来大渡河水电有望迎来电量及度电利润双重增长 [11] 股息与资本开支 - 公司2025年拟派发现金股息43.0亿元（含2025年中期分红），同比增长20.5% [11] - 2025年现金股息占同期归母净利润比例为60.0%，同比提升23.7个百分点 [11] - 公司《2025-2027年现金分红规划》提出，每年以现金方式分配的利润原则上不低于当年归母净利润的60%，且含税现金红利不低于0.22元/股 [11] - 公司2025年资本性开支504亿元，同比下降31.8% [11] - 其中新能源项目资本性开支173亿元，同比下降45.2% [11] - 报告认为公司资本开支高峰期已过，后续随在建项目陆续投产即将进入业绩收获期，充沛现金流支撑长期投资价值 [11] 市场与估值数据 - 报告发布日（2026年4月16日）公司股价为4.83元，52周最高价/最低价分别为6.04元/4.28元 [7] - 报告给予公司目标价6.40元，较当前股价有约32.5%的上涨空间 [4][7] - 公司总市值约为861.46亿元 [7] - 根据财务预测，公司2026年预测市盈率为12.0倍，预测市净率为1.4倍 [6] - 报告参考的行业可比公司2026年调整后平均市盈率为16.42倍 [12]