报告投资评级 - 买入（维持） [5][10] 报告核心观点 - 2025年公司营收实现稳健增长，内容版权业务表现突出，成为增长亮点 [2] - 公司持续推进IPTV业务做精做优，并大力投入AI技术以引领家庭视听服务革新 [3][9] - 基于2025年业绩及业务发展，分析师调整了未来三年的盈利预测，并维持“买入”评级 [10] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年，公司实现营业总收入16.26亿元，同比增长3.00% [2] - 实现归母净利润6.60亿元，同比增长0.39% [2] - 实现扣非归母净利润6.62亿元，同比下降1.04% [2] IPTV业务运营情况 - 基础业务：收入为8.31亿元，同比微降0.39%；有效用户达2,077万户，同比增长0.97% [3] - 公司深化与广东三大运营商合作，扩充4K/8K内容，并通过品牌活动提升影响力，例如《少儿脱口秀》获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》全网曝光量同比提升20% [3] - 增值业务：收入为4.16亿元，同比增长0.61% [3] - 公司以精细化运营和智能化推荐为核心，构建“内容+运营+技术”服务体系，聚焦影视、少儿、体育等垂类，通过多样化营销活动激活用户付费意愿 [3] 内容版权业务表现 - 该业务收入大幅增长至1.27亿元，同比大幅增长50.72% [4] - 公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的闭环，实现规模与效益双提升 [4] - 精品影视：参投的《盲点》在爱奇艺首播期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列；《三人行》豆瓣评分达7.7分 [4] - 动画片：参投的《呼噜噜幻影队》、《超能火车侠第三季》等作品已全网上线 [4] - 微短剧：推出《欢喜一家人》第三、四季，并入选国家广电总局优秀作品；《绝境通缉令》等作品覆盖红果短剧、爱奇艺、腾讯视频等主流平台 [4] 互联网电视（OTT）业务进展 - 公司聚焦云视听系列APP，新增弹幕交互功能，提升用户体验 [9] - 云视听小电视深化版权合作，打造TV端专属内容专区，并创新推出超前点映模式 [9] - 截至2025年末，云视听系列APP全国有效用户达2.2亿户；公司服务的有效智能终端数量达到2,707万台，同比增长6.00% [9] AI业务战略布局 - 公司大力推进All-in-AI战略，设计大模型底座，并获得3项AI认证，成为全国首个获AI服务认证的播控平台 [9] - 推出IPTV AI智能电视产品，形成“平台运营技术+内容生态+AI”的融合模式 [9] - 积极推进AIGC智能运营、多方言智能语音搜索及7×24小时智能内容安全管控 [9] 未来三年盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为16.67亿元、17.13亿元、17.59亿元，对应增长率分别为2.52%、2.73%、2.71% [5][10] - 预计2026-2028年归母净利润分别为6.68亿元、6.83亿元、7.05亿元，对应增长率分别为1.14%、2.22%、3.21% [5][10] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.93元、3.00元、3.09元 [5][10] - 以2026年4月15日收盘价40.16元计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为13.70倍、13.40倍、12.98倍 [5][10] 关键财务指标预测 - 2026-2028年预测净资产收益率（ROE）分别为18.61%、18.92%、19.42% [13] - 2026-2028年预测投入资本回报率（ROIC）分别为17.64%、17.91%、18.38% [13]