投资评级与核心观点 - 投资评级为“买入”，且为上调评级 [2] - 核心观点：公司“量、本、质”已形成良性循环，产品竞争力大幅提升，在量价双增及精细化运营降本作用下，盈利能力显著提升，业绩增长确定性强 [7] 近期业绩与驱动因素 - 2026年第一季度业绩预告：归母净利润为3.8-5.0亿元，同比增长61.0%-111.8% [7] - 2026年1-2月业务量达41.4亿票，同比增长11.2% [7] - 2026年第一季度单票收入为2.33元，同比实现较大幅度增长 [7] - 业绩高增由量价双增驱动，同时精细化运营持续降低成本 [7] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为555.9亿元、640.6亿元与726.3亿元 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.7亿元、20.0亿元与22.1亿元，同比增速分别为+31.7%、+46.1%、+10.3% [6][7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.89元、1.31元与1.44元 [6] - 基于2026年4月14日收盘价14.90元，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.7倍、11.4倍与10.3倍 [6][7] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.6%、15.7%与14.9% [6] 盈利能力与效率分析 - 毛利率预计从2024年的6.0%提升至2026年的7.0% [8] - 净利润率预计从2024年的2.2%提升至2026年的3.1% [8] - 总资产周转天数预计从2024年的183天下降至2027年的159天，运营效率持续改善 [8] - 投资资本回报率（ROIC）预计从2024年的7.0%提升至2026年的10.4% [8] 运营与战略 - 公司在行业“反内卷”背景下，积极调整经营策略，优化货品结构，提高运营效率，保障末端权益 [7] - 业务量稳健增长带动市占率稳步提升 [7] - 在反内卷提价、货品结构优化及运营效率提升的共同作用下，单票盈利有望大幅提升 [7]