投资评级 - 买入（维持） [2] 核心观点 - 随着外部环境企稳和企业家信心恢复，存量销售分公司订单迎来修复 [8] - “百校计划”顺利开展，2025年已开设6家分校，2026年计划新增15家，打开中长期成长性 [8] - AI战略深度融入组织，围绕“AI+营销”、“AI+教学”、“AI+财务”、“AI+人力资源”四大场景落地应用，并与钉钉签订战略合作协议，有望贡献弹性增长 [8] - 2025年第四季度收款3.86亿元，同比增长14%，在高基数上延续增长，印证成长性加速 [8] - 2025年度分红为每10股派10元，全年分红合计2.98亿元，分红率达93% [8] - 上调2026年业绩预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.17亿元、5.07亿元、6.00亿元，当前股价对应2026-2028年市盈率分别为17倍、14倍、12倍 [8] 财务表现与预测 - 2025年业绩：2025年公司实现营业收入8.11亿元，同比增长3.55%；归母净利润3.20亿元，同比增长19.12%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长15.58% [8] - 2025年第四季度业绩：第四季度实现收入2.45亿元，同比增长11.26%；归母净利润1.05亿元，同比增长42.09% [8] - 盈利能力提升：2025年毛利率为78.86%，同比提升2.81个百分点；归母净利率为39.5%，同比提升5.1个百分点，创历史新高，主要得益于费用管控能力提升，全年销售/管理费用率分别优化0.19/2.14个百分点 [8] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为9.73亿元、11.39亿元、13.10亿元，增长率分别为20.0%、17.0%、15.0% [7] - 净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为4.17亿元、5.07亿元、6.00亿元，增长率分别为30.4%、21.5%、18.4% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为3.50元、4.25元、5.03元 [7] - 回报率预测：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为40.9%、48.1%、54.8% [7] 估值与市场数据 - 当前股价：60.15元（2026年4月15日收盘价） [2] - 估值水平：基于2026年4月15日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.2倍、14.2倍、11.9倍；对应市净率（PB）分别为7.0倍、6.8倍、6.5倍 [7]