投资评级 - 报告对三棵树(603737)的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [2] 核心观点 - 报告认为海外局势缓和将修复涂料企业估值，公司报表质量持续优化，且C端业务将发力支撑业绩上涨 [7] - 公司涂料与防水业务的多轮涨价已基本落地，预计能较好覆盖成本上涨，带来利润率的阶段性改善 [7] - 北京、上海、广州、深圳等一线核心城市房地产市场呈现“量涨价稳、筑底企稳”态势，二手房市场回暖显著，将带动涂料行业需求 [7] - 预测公司2025-2027年归母净利润为8.62亿元、13.60亿元、16.57亿元，同比增速分别为160%、58%、22% [7] - 以2026年4月14日收盘价48.93元计算，对应2025-2027年市盈率(PE)分别为41.9倍、26.5倍、21.8倍 [6][7] 财务预测与经营状况 - 收入与利润预测：预计公司营业收入将从2024年的121.05亿元增长至2027年的144.91亿元，年复合增长率约6.2% [6][8] - 盈利能力显著提升：预计归母净利润从2024年的3.32亿元大幅增长至2027年的16.57亿元，同期毛利率从29.6%提升至35.1%，净利率从2.6%提升至11.4% [6][8] - 股东回报改善：预计净资产收益率(ROE)将从2024年的12.4%大幅提升至2026年及以后的35.8% [6][8] - 运营效率优化：预计应收账款周转天数从2024年的101天缩短至2027年的75天，总资产周转天数从418天缩短至354天 [8] - 财务结构趋稳：预计资产负债率从2024年的78.8%下降至2027年的66.2%，流动比率从0.73改善至1.00 [8] - 每股指标：预计每股收益(EPS)将从2024年的0.63元增长至2027年的2.25元 [6][8]