投资评级与核心观点 - 报告对伟星新材维持“买入”评级 [7] - 核心观点：面对严峻市场环境，公司坚守高端定位，展现出较强的经营韧性，国内市场聚焦高质量发展，国际市场虽短期承压但经营质量向好 [7] - 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为8.10、8.55、9.54亿元，当前股价对应PE分别为21.2、20.1、18.0倍 [7] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现收入53.82亿元，同比下滑14.12% [7] - 2025年归母净利润为7.41亿元，同比下滑22.24% [7] - 2025年扣非归母净利润为6.84亿元，同比下滑25.37% [7] - 2025年第四季度（25Q4）实现收入20.15亿元，同比下滑19.2%，归母净利润2.01亿元，同比下滑38.9% [7] 业务与市场分析 - 主业承压主要因下游需求疲弱：受商品房销售面积下滑8.7%、房屋竣工面积下降18.1%等宏观因素影响，行业竞争加剧 [7] - 2025年公司管道产品销量为26.64万吨，同比下滑11.32% [7] - 分品类收入：PPR产品收入24.92亿元（同比-15.20%）、PE产品收入11.67亿元（同比-18.00%）、PVC产品收入7.50亿元（同比-9.40%）、其他产品收入9.41亿元（同比-8.83%） [7] - 国际化战略调整：境外业务实现收入3.12亿元，同比下降12.83%，但以新加坡捷流为支点，成功签约阿里巴巴新加坡总部、马来西亚东海岸铁路线等重点项目 [7] 盈利能力与费用控制 - 2025年公司整体毛利率为40.98%，同比微降0.74个百分点 [7] - 分品类毛利率：PPR毛利率54.92%（同比-1.55pct）、PE毛利率30.23%（同比-1.17pct）、PVC毛利率26.83%（同比+5.08pct）、其他产品毛利率29.54%（同比-1.96pct） [7] - 期间费用合计12.68亿元（去年同期为13.89亿元），其中销售、管理、研发费用同比分别下降13.55%、3.26%、9.43%，财务费用同比增加77.71%主要因银行利率下行导致利息收入减少 [7] - 由于收入下滑幅度更大，期间费用率由2024年的22.16%被动提升至23.56% [7] 现金流、分红与财务健康度 - 2025年公司经营活动现金流为11.78亿元 [24] - 2025年收现比达111.50%，净现比达160.48% [7] - 2025年度累计现金分红总额预计为7.07亿元，占本年度归母净利润的95.49%，其中半年度分红1.57亿元（每10股派1.00元），年度拟分红5.50亿元（每10股派3.50元） [7] - 2025年公司资产负债率仅为23.06% [7] 未来展望与盈利预测 - 公司设定2026年营业收入目标力争达到57.00亿元，同比增长约6.0%，成本及费用力争控制在47.20亿元左右 [7] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为56.97亿元、60.32亿元、63.88亿元，同比增长率分别为6%、6%、6% [5][24] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为8.10亿元、8.55亿元、9.54亿元，同比增长率分别为9%、6%、12% [5][7][24] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为0.51元、0.54元、0.60元 [5][24]