报告公司投资评级 - 买入 [3][6] 报告的核心观点 - 报告看好公司加速成长为全场景热管理龙头，全球化布局持续推进，新兴领域（数字能源、低空飞行器、具身智能）多点开花，未来增长可期 [3] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业收入156.78亿元，同比增长23% [1] - 2025年实现归母净利润9.57亿元，同比增长22% [1] - 2025年实现扣非归母净利润8.98亿元，同比增长32% [1] - 2025年第四季度实现营业收入46.2亿元，同比增长32.1%，环比增长18.8% [1] - 2025年第四季度实现归母净利润2.9亿元，同比增长59.2%，环比增长23.9% [1] - 2025年第四季度实现扣非归母净利润2.5亿元，同比增长90.5%，环比增长16.3% [1] 盈利能力与财务指标 - 2025年公司毛利率为19.2%，同比下降0.9个百分点；净利率为6.9%，同比下降0.1个百分点 [2] - 2025年第四季度毛利率为19.1%，净利率为6.9%，环比分别下降0.3和0.1个百分点 [2] - 报告预测2026-2028年毛利率分别为19.5%、19.8%、20.0% [11] - 报告预测2026-2028年销售净利率分别为7.3%、7.7%、7.9% [11] - 报告预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为14.7%、16.2%、16.9% [11] 全球化布局与增长目标 - 2025年北美板块实现营业收入21.5亿元，同比增长5.9% [2] - 2025年欧洲板块实现营业收入11.1亿元，同比增长49.7% [2] - 公司董事会确定未来经营目标：2026年营收指引182亿元，同比增长16%，且归母净利率同比提升 [2] - 2030年营收指引超330亿元，2025-2030年复合年均增长率（CAGR）达16% [2] 新兴业务发展 - 数字能源业务：2025年实现营业收入14.67亿元，同比增长42.89%，以储能和发电机组业务为主要增量 [3] - 获得某国际著名机械设备公司的燃气发电项目定点，预计2026年第四季度开始供货，年销售额约1.31亿美元 [3] - 在储能领域开发了第三代液冷模板，并在储能PCS冷却、光伏热虹吸、IGBT冷板等多款产品取得突破 [3] - 在数据中心领域，聚焦北美及台系客户，以不锈钢板式换热器等零部件为突破口 [3] - 低空飞行器领域：获得海外某无人机物流公司定点并开始小规模量产 [3] - 具身智能领域：构建“1+4+N”产品体系，聚焦旋转关节模组、线性关节模组、灵巧手模组、热管理模组等核心零部件 [3] 财务预测 - 报告预测2026-2028年营业收入分别为182亿元、221亿元、265亿元，同比增长率分别为16%、22%、20% [3] - 报告预测2026-2028年归母净利润分别为11.6亿元、15.0亿元、18.5亿元，同比增长率分别为22%、29%、23% [3] - 报告预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.37元、1.77元、2.18元 [5][11] - 基于预测，报告给出2026-2028年市盈率（P/E）分别为36.0倍、27.9倍、22.7倍 [5][11]