投资评级 - 报告对富春染织（605189.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [8] 核心观点 - 报告认为富春染织2025年收入稳健增长，利润拐点已见，单季度（Q4）业绩表现尤为突出 [1][6] - 短期来看，公司主业自2025年第四季度起重回增长轨道，2026年第一季度景气度加速上行，受益于棉价上行及订单结构优化，利润率修复空间较大，业绩确定性相对较高 [12] - 中长期来看，公司主业稳健增长，PEEK材料逐步放量有望成为第二增长曲线 [12] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现营业收入34.1亿元，同比增长11.9% [2][6] - 2025年全年实现归母净利润0.8亿元，同比下降39.2%；扣非归母净利润0.6亿元，同比下降49.8% [2][6] - 2025年第四季度单季实现营业收入10.0亿元，同比增长17.0% [2][6] - 2025年第四季度单季实现归母净利润0.5亿元，同比增长138.5%；扣非归母净利润0.4亿元，同比增长431.3% [2][6] 分业务收入与毛利率分析 - 主业全年收入维持稳健，2025年色纱及胚纱收入同比增长6.2%至28.1亿元，棉纱及棉花贸易收入同比增长8.3%至2.5亿元，加工费收入同比增长5.4%至1.3亿元 [12] - 销量方面，2025年色纱销量同比增长6%，加工纱销量同比增长4% [12] - 毛利率方面，2025年色纱及胚纱毛利率同比下降2.5个百分点至10.6%，棉纱及棉花贸易毛利率同比上升2.0个百分点至6.3%，加工费毛利率同比下降1.35个百分点至6.5% [12] - 2025年第四季度整体毛利率同比改善2.6个百分点至11.3%，主要受益于棉价上行及订单策略优化 [12] - 色棉及精网棉收入同比高增，毛利率同比改善4.4个百分点但仍为-1.9% [12] 费用与利润驱动因素 - 2025年第四季度期间费用率同比下降1.0个百分点，其中管理费用率和财务费用率分别同比下降0.7和1.2个百分点 [12] - 2025年第四季度投资收益（主要为套期工具收益）和其他收益分别同比增长4043万元和1385万元，显著带动了归母净利润高增长 [12] - 2025年第四季度归母净利率同比明显改善2.7个百分点至5.3% [12] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.2亿元 [12] - 基于当前股价（2026年4月9日收盘价16.02元），对应2026-2028年市盈率（PE）分别为19倍、17倍、14倍 [12] - 预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.85元、0.96元、1.14元 [16]