投资评级 - 对吉比特（603444.SH）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1][5] 核心观点与业绩预测 - 2026年第一季度业绩预增强劲：预计2026Q1实现归母净利润4.5-5.3亿元，同比增长59%至87%；扣非归母净利润4.6-5.4亿元，同比增长68%至97%，增长主要得益于2025年第二季度至第四季度陆续上线的多款新游戏贡献增量 [5] - 高额现金分红：2025年现金分红（含未实施的2025年度分红）达14.06亿元，按当前股价计算，股息率为4.96% [5] - 未来三年盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为19.28亿元、21.81亿元和23.56亿元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为14.4倍、12.8倍和11.8倍 [5] - 财务表现优异：2025年营业收入同比增长67.9%至62.05亿元，归母净利润同比增长89.8%至17.94亿元，毛利率提升至93.9% [8] 业务驱动因素：新游戏与出海战略 - 次新游戏积极出海计划：公司计划于2026年上半年在欧美发行《杖剑传说》，2026年下半年发行《问剑长生》，两款均为放置类RPG游戏 [6] - 海外市场潜力巨大：同类国产出海游戏《AFK Arena》（剑与远征）自2019年上线以来，累计玩家消费额已突破15亿美元，其中美国市场贡献了24%的流水 [6] - 公司具备成功发行经验：雷霆游戏于2024年4月发行的放置类RPG《Monster Never Cry》首发登顶美国App Store免费榜，其首个自然月在App Store和Google Play的预估收入达4000万元，其中75%流水来自美国 [6] - 境内新游储备：计划2026年在境内发行肉鸽横版动作冒险游戏《失落城堡 2》，其前作累计销量超200万份，手游移植版TapTap下载量超千万 [6] - 丰富游戏储备：在研游戏包括《M95》、《M98》，旗下已获版号的游戏包括《出动吧！库鲁》、《再世仙途》，这些储备项目有望陆续上线贡献业绩增量 [6] 核心游戏长线运营能力 - 《问道手游》长线运营稳健：该游戏自2016年上线，2025年实现流水19.38亿元，尽管同比小幅下降6.55%，但仍彰显了强大的长线运营实力 [6] - 次新游通过运营活动维持热度：《杖剑传说》在2026年3月3日联动《伍六七》后，带动iOS畅销榜和免费榜排名显著回升，并计划于4月30日联动《B.Duck 小黄鸭》，通过持续的IP联动和内容更新支撑游戏流水 [6] 财务与估值摘要 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为64.90亿元、71.48亿元和76.36亿元，同比增长率分别为4.6%、10.1%和6.8% [8] - 盈利能力指标：预计2026-2028年毛利率将维持在91.8%至93.6%的高位，净利率预计从29.7%稳步提升至30.8% [8] - 股东回报指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为26.5%、26.7%和25.8% [8] - 每股收益预测：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为26.77元、30.27元和32.70元 [8] - 估值水平：基于当前股价，2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为14.4倍、12.8倍和11.8倍；市净率（P/B）分别为3.7倍、3.4倍和3.2倍 [8]