投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价为20.75元[5][11] - 核心观点：预计2025年公司业绩将大幅增长，主要驱动因素包括风电行业周期筑底上行、降本增效举措成效显现、海上风电与海外业务进展顺利，以及收购德华芯片为光伏板块打开太空光伏增量空间[2][11] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.61亿元、18.66亿元、22.17亿元，同比增长率分别为177.7%、94.1%、18.8%[4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.43元、0.83元、0.98元[4][11] - 基于2026年25倍市盈率（PE）估值给予目标价，参考的可比公司2026年平均PE为16.26倍[17][18] - 预计2025-2027年营业总收入分别为405.27亿元、477.72亿元、549.12亿元，同比增长率分别为49.2%、17.9%、14.9%[4] - 预计销售毛利率将从2024年的8.1%持续改善至2027年的15.0%[4][13] 风电主业经营状况 - 公司是风电整机制造龙头企业，2025年海上新增装机容量排名全国第二，市场份额达24.6%[11] - 风机交付规模及销售收入实现较大增长，同时降本增效举措效果逐步体现，风机及配件毛利率改善[11] - 2025年度业绩预增公告显示，归母净利润预计达到8.0-10.0亿元，同比增长131.14%-188.92%[11] - 海上风电加速向深海拓展，国际化战略持续推进，例如2025年上半年携手巴斯夫开发运营中德海上风电示范项目[11] 新业务与增长曲线 - 公司拟收购德华芯片100%股权，交易正在有序推进[11] - 德华芯片具备砷化镓太阳电池外延片、芯片等全产业链研制能力，收购将拓展公司战略发展空间，增加高壁垒、高成长性的新兴业务板块[11] - 收购完成后，公司光伏板块有望进一步向太空光伏领域拓展[11] - 除风电主业外，公司业务还包括电站产品销售、发电业务等，预计将成为重要增长点[14][15] 分业务预测 - 风力发电机组业务：预计2025-2027年收入分别为316.67亿元、361.00亿元、404.32亿元，毛利率分别为4.00%、7.00%、7.50%[14] - 电站产品销售业务：预计2025-2027年收入分别为39.09亿元、52.77亿元、70.18亿元，毛利率分别为44.50%、46.00%、47.00%[14] - 发电业务：预计2025-2027年收入分别为19.20亿元、21.69亿元、24.73亿元，毛利率分别为57.00%、58.00%、57.00%[15] - 其他主营业务（含光伏）：预计2025-2027年收入分别为21.39亿元、32.08亿元、38.49亿元，毛利率分别为8.50%、9.00%、8.50%[15][16]