报告投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 2025年输送机行业收入整体放缓，但出口增长成为最大亮点，公司海外业务持续突破，成功交付国家级重要项目并签下4亿美元系统解决方案订单，有望助力后续收入业绩保持较快增长 [2][3][4] - 公司出海业务顺利推进，销售模式从单一设备出口向系统解决方案输出转变，海外市场已成为公司收入业绩增长的主引擎 [3][4] 公司财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业总收入18亿元，同比增长16%；归母净利润2.0亿元，同比增长24%；扣非归母净利润0.8亿元，同比下降39% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业总收入5.5亿元，同比下降17%；归母净利润0.9亿元，同比增长21%；扣非归母净利润-0.1亿元，同比下降112% [1] - 主营业务分拆： - 输送机设备整机收入13.5亿元，同比下降4%，毛利率25.3%，同比下降4.9个百分点 [2] - 永磁电机滚筒收入1.9亿元，同比大幅增长502%，毛利率32.7%，同比提升18.8个百分点 [2] - 备件及技术服务业务收入1.6亿元，同比增长118%，毛利率18.2%，同比下降2.5个百分点 [2] - 利润构成：公允价值变动净收益为0.8亿元，同比大幅增加，剔除该项非经常性损益后，扣非归母净利润同比下滑 [2] - 盈利预测：维持2026-2027年归母净利润预测分别为3.5亿元、4.7亿元，新增2028年归母净利润预测为5.9亿元 [4] - 现金流：2025年经营活动现金流为-3.06亿元，2024年为2.42亿元 [10] - 盈利能力指标：2025年毛利率为27.3%，归母净利润率为11.0%，ROE（摊薄）为8.2% [12] 行业状况与公司业务分析 - 行业整体情况：2025年物料搬运机械行业实现营业收入6891亿元，同比下降2.0%；利润总额448亿元，同比下降7.6%；行业利润率6.5%，较上年下降0.4个百分点 [2] - 行业出口亮点：2025年物料搬运机械行业实现出口额370.45亿美元，同比增长12.42% [2] - 公司海外业务突破： - 成功交付国家级重要项目西芒杜铁矿带式输送机系统（标段三）及马瑞巴亚港带式输送机系统 [3] - 成功承担银谷项目长达128公里超长距离越野转弯型带式输送系统全流程工作 [3] - 成功签订几内亚4.06亿美元项目订单，标志着销售模式向系统解决方案输出的重大转变 [3] - 海外业务规模：2025年公司海外业务收入为10.1亿元，占总收入比重达56% [3] - 发展策略：公司积极对接海外需求，加强与中钢集团、紫金国际等大型央企合作，通过“抱团出海”策略开拓国际市场，并依托海外子公司构建本土化运营网络 [3] 财务预测与估值摘要 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为24.95亿元、32.58亿元、40.11亿元，同比增长率分别为39.70%、30.58%、23.10% [5] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.51亿元、4.70亿元、5.89亿元，同比增长率分别为79.48%、33.83%、25.18% [5] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为1.50元、2.00元、2.51元 [5] - 估值指标：基于2026年4月16日股价27.58元，对应2025-2028年PE分别为33倍、18倍、14倍、11倍；PB分别为2.7倍、2.4倍、2.1倍、1.8倍 [5][13]