行业投资评级 - 社会服务行业评级为“看好”（维持）[5] 报告核心观点 - 报告看好二三季度的海南免税销售表现 核心依据包括3月增速稳健 即将到来的淡季有低基数效应 海南省政府加大引流力度 以及海外环境有利消费回流[4] - 相关投资标的包括中国中免（评级：买入） 王府井（未评级） 珠免集团（未评级）[4] 行业动态与数据总结 - 2026年一季度海南离岛免税购物金额142.1亿元 购物人数181.6万人次 购物件数1097.7万件 同比分别增长25.7% 18% 12%[8] - 2026年1-2月海南离岛免税购物金额105.9亿元 购物人数127.9万人次 购物件数801.2万件 同比分别增长25.9% 16.6% 9.9%[8] - 推导出2026年3月海南离岛免税购物金额36.2亿元 同比增长25.1% 增速基本稳定[8] - 一季度购物金额增速大于人数和件数增速 意味着客单价或高单价品类持续回暖 对龙头中国中免更为有利[8] - 2026年一季度中国内地访日游客数量同比下降54.6% 其中3月同比下降55.9% 连续第四个月同比下降[8] - 一季度中国内地访日游客消费额同比大幅减少2763亿日元[8] 核心驱动因素总结 - 淡季低基数效应：4-9月为海南旅游和免税销售淡季 今年第二、三季度将受益于去年同期消费力疲软带来的低基数效应[8] - 政府政策刺激：2025年12月海南省政府出台《海南省进一步促进旅游消费若干财政措施》 2026年财政预算向演出赛事倾斜 计划引进77场重点赛事演出活动 并维持高位的消费券投放力度 以强化“引客入岛、促进消费”导向[8] - 消费回流：中国游客在日消费集中于美妆、奢侈品、高端酒水等品类 与国内免税店核心品类高度重合 赴日客流下降有助于消费回流至国内免税渠道 海南离岛免税店凭借政策与品牌优势将成为主要承接者[8] - 休假制度创新：携程创新多项休假制度被视作有益尝试 清明出游数据符合预期 “春假+清明”形成的6天长假有望创造需求助推出行[7]